3月29日，美股上市公司36氪（證券代碼：KRKR）公布了2021年第四季度及全年財報，公司實現(xiàn)21年Q4單個季度盈利，在2021全年實現(xiàn)收入3.16億元，超分析師平均預期。值得注意的是，公司在去年收入逐季環(huán)比改善，并且在2021Q4單季實現(xiàn)了扭虧為盈，這是兩年以來首次實現(xiàn)季度盈利，業(yè)績持續(xù)改善趨勢向好。

盈利能力方面，36氪毛利率自2021年以來呈強勁的回升趨勢，不僅環(huán)比改善的趨勢明顯加速，而且到2021年末時達到了史無前例的65%，刷新歷史新高的同時，相比于2020年末同比上漲23個百分點，大幅超過了疫情前的水平。

現(xiàn)金流方面，截至2021年末36氪的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額達2.16億元，不僅營運現(xiàn)金流持續(xù)為正，而且這一數(shù)值還創(chuàng)八個季度以來的新高。

36氪在2021年的各主要財務指標均超分析師分均預期，這不僅表明了其核心業(yè)務在疫后的修復成色較2020年更加扎實，而且2021Q4單季實現(xiàn)扭虧為盈所釋放出的信號，即表明36氪目前的商業(yè)模式已逐步走向成熟，在未來實現(xiàn)更大規(guī)模的盈利是非常值得期待的。

綜合來看，在新戰(zhàn)略的指引下，36氪不僅積極拓展內容形式以強化品牌力，通過全平臺運營實現(xiàn)對高質量客戶群的精準覆蓋，而且切入企服點評新賽道，打造第二增長曲線，并大力優(yōu)化企服業(yè)務。得益于自身的穩(wěn)健經(jīng)營，2021年業(yè)績整體向好，核心財務指標均超分析師平均預期。在此指引下，在沒有大規(guī)模疫情爆發(fā)的情況下，預計2022年收入將大幅增長，并實現(xiàn)全年盈利。

核心業(yè)務增長強勁，業(yè)績表現(xiàn)超分析師平均預期

之所以有這個判斷，營運現(xiàn)金流持續(xù)為正，和2021年期末的現(xiàn)金余額創(chuàng)8個季度以來新高，均表明目前36氪有著較強的造血能力，而這正是受益于已成熟的商業(yè)模式，是公司的現(xiàn)金牛業(yè)務，36氪在目前對上市公司監(jiān)管趨嚴的背景下，較強的抗風險能力是爭取到高溢價的關鍵。

具體業(yè)務方面，36氪的廣告業(yè)務在2021全年實現(xiàn)收入2.15億元，同比增長達24%，增長率高于行業(yè)平均水平；2021Q4單季同樣表現(xiàn)耀眼，收入環(huán)比增長高達43%，同比增長也有10%作為公司最核心的收入來源，廣告業(yè)務表現(xiàn)出了十足的韌性。

而廣告業(yè)務的短期成長加速主要系36氪對業(yè)務的進一步優(yōu)化，一方面是對新經(jīng)濟以外領域的探索，吸引到了高端制造、醫(yī)藥等行業(yè)的新客戶來投放廣告；另一方面，公司的企業(yè)增值業(yè)務與廣告業(yè)務互為協(xié)同，帶動了廣告業(yè)務的發(fā)展。隨著廣告業(yè)務客戶數(shù)量與客單價長期持續(xù)的同步增長，驅動了廣告收入的加速增長。

企業(yè)增值服務業(yè)務在2021年實現(xiàn)收入7403萬元。隨著以WISE大會為代表的諸多重磅線上線下活動在去年四季度落地，企業(yè)增值服務業(yè)務在同期實現(xiàn)加速增長，2021Q4企服業(yè)務單季實現(xiàn)收入3033萬元，環(huán)比增長高達35%。

企服點評平臺作為36氪近年來的重點創(chuàng)新孵化項目，借助在產品打造和生態(tài)運營方面的優(yōu)勢，目前已發(fā)展成為全國最大、最權威和最便捷的企業(yè)軟件選型平臺。作為業(yè)界標桿的企服點評在影響力方面已實現(xiàn)重大突破，在推出一年多的時間里，36氪企服點評平臺已獲得了較優(yōu)的運營效果。截至2021年第四季度，平臺已累積收錄了近6000款軟件，環(huán)比上升13%，同比增長20倍；月活用戶近60萬，環(huán)比上升72%，同比增長近600倍；累積評論近2萬，環(huán)比提升超400%，同比增長千倍，產品打造日趨完善。在優(yōu)異運營數(shù)據(jù)的指引下，36氪今年試水企服點評商業(yè)前景可期。未來隨著商業(yè)化的逐步推進，必將成為公司業(yè)績增長的第二曲線。

正是得益于疫情之后管理層及時的調整了業(yè)務結構并優(yōu)化業(yè)務內容，特別是主動收縮了毛利率較低的業(yè)務，加大了線上/線下活動、咨詢服務等高毛利業(yè)務，再疊加需求的持續(xù)修復。因此，36氪毛利率一年以來持續(xù)改善，并在2021年末創(chuàng)下了65%的歷史新高。

展望未來，36氪計劃在2022年試水企服點評商業(yè)化，屆時在新動能的帶動下，業(yè)績將實現(xiàn)加速增長；同時，輕資產的企服點評平臺以自身的巨大影響力，聯(lián)合咨詢業(yè)務、品牌營銷等高利潤業(yè)務，其盈利性相當可期，亦為36氪毛利率的再提升留足了空間。

從投資價值來看，因為眾所周知的原因中概股在2021年大都經(jīng)歷了深度調整，目前36氪的總市值僅有2.6億元，與2021年末的現(xiàn)金余額相當，同時，相較于行業(yè)平均的近7倍，36氪的PS倍數(shù)僅為0.81，考慮到目前向好的業(yè)績增長預期，其估值明顯被低估，未來存在較強的估值修復動能。根據(jù)國際投行Needham的目標價格6美元以及國內知名券商申萬宏源最新的目標價格2.63美元來看，相信股價未來將會有著3-6倍的上升空間。

營運數(shù)據(jù)亮眼，支撐業(yè)績強勢增長

一直以來，好內容一直是36氪拓展各類業(yè)務的基石。2021年全年，36氪原創(chuàng)的10萬+微信公眾號文章達到近700篇，多篇文章閱讀量超過20萬+，更有一些現(xiàn)象級的財經(jīng)內容和泛生活類文章，獲得了30萬+，以及60萬+的閱讀量。

在鞏固傳統(tǒng)圖文領域的優(yōu)勢之外，36氪持續(xù)發(fā)力短視頻、音頻以及直播等內容形式。尤其是短視頻，全年共計產出短視頻節(jié)目近200條，全平臺觀看量已超6億次，點贊數(shù)近2000萬。36氪短視頻全網(wǎng)粉絲數(shù)持續(xù)攀升，目前已經(jīng)超過600萬，其中B站粉絲數(shù)就突破了100萬。作為財經(jīng)垂類的36氪官方賬號，B站百萬粉絲充分體現(xiàn)出36氪短視頻內容在年輕一代用戶群體中的受歡迎程度。目前，短視頻也已然成為廣告業(yè)務增長的重要推動力。

2021年36氪重點孵化的“企服點評平臺”瞄準了萬億級B端決策市場，通過收錄來自真實用戶的企服軟件使用評價，幫助買方打破信息差，客觀了解產品真正的業(yè)務表現(xiàn)。同時，企服廠商也能根據(jù)用戶聲音，有針對性地迭代產品，發(fā)掘潛在客戶需求及銷售線索。

隨著內容形式的更加豐富，36氪的客戶群體已從B端客戶，擴展到了C端客戶。在強品牌影響力的驅動下，Intel、三星、聯(lián)想、寶潔、愛奇藝、知乎、元氣森林等眾多國際和本土知名客戶紛紛下單，客單價也節(jié)節(jié)攀升，這些都體現(xiàn)出36氪在C端品牌客戶方面還有極大的提升潛力。

36氪CEO、董事會聯(lián)席主席馮大剛表示：“2021年，36氪作為服務新經(jīng)濟領域的卓越品牌及開創(chuàng)性平臺，進一步鞏固了行業(yè)領先地位，并在內容、產品、平臺、影響力以及商業(yè)變現(xiàn)等多方面取得了長足的進展和突破。2021財年公司三大主營業(yè)務均取得可比口徑下的大幅增長，各主要財務指標均超分析師平均預期，并在第四季度扭虧為贏，實現(xiàn)1542萬元凈利潤以及正向營運現(xiàn)金流。此外，創(chuàng)新業(yè)務‘36氪企服點評’的各項運營指標繼續(xù)取得迅猛增長并初步試水商業(yè)化，公司的第二增長曲線已初具雛形。展望2022年，隨著產業(yè)升級和企業(yè)數(shù)字化轉型大潮的來臨，以及新消費、硬科技、專精特新和雙碳經(jīng)濟等行業(yè)的崛起，36氪必將抓住機遇，打造更加完善的產品和服務體系，從而實現(xiàn)更快速和更高質的業(yè)務增長。我們預計，在疫情逐步可控，宏觀經(jīng)濟保持穩(wěn)定的情況下，公司在2022年將繼續(xù)實現(xiàn)大幅的收入增長，并實現(xiàn)2022全年盈利。我們相信這將是對36氪業(yè)務基本面的一次重塑，促使市場對36氪的估值邏輯重新認知，從而迎來公司價值的拐點，為社會和廣大股東帶來長期可持續(xù)的價值。”

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