從資金面來(lái)看，公司延續(xù)去年回購(gòu)的熱情頻頻出手，截至13日，在年內(nèi)連續(xù)進(jìn)行回購(gòu)。此舉延續(xù)了去年12月平安健康公告的最大回購(gòu)10%股本的計(jì)劃，擬使用的最高資金總額約人民幣13.8億元，凸顯了管理層對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。此外，南下資金也在不斷增持公司股票，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，最新港股通持倉(cāng)比例已經(jīng)達(dá)到10.45%。

平安健康行情的回暖，一方面與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊整體遭遇大幅回撤后估值修復(fù)有關(guān)，更重要的是公司本身進(jìn)入新發(fā)展階段后提升了估值中樞帶來(lái)的價(jià)值回歸。

戰(zhàn)略升級(jí)指引新方向，多維優(yōu)勢(shì)打開(kāi)成長(zhǎng)空間

去年10月，平安健康宣布啟動(dòng)了戰(zhàn)略2.0升級(jí)深化，并提出“HMO健康管理+家庭醫(yī)生會(huì)員制+O2O醫(yī)療服務(wù)”將會(huì)成為公司新的商業(yè)模式。

其中，HMO 模式的落地推行正是平安健康價(jià)值重估的重要支撐。HMO模式本質(zhì)就是將醫(yī)療服務(wù)與醫(yī)療保險(xiǎn)相結(jié)合的一種模式，用戶(hù)在向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)支付了一定費(fèi)用后，即可獲得與相應(yīng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有合作的醫(yī)療機(jī)構(gòu)的服務(wù)。

在這個(gè)過(guò)程中商業(yè)保險(xiǎn)深度參與醫(yī)療支出，對(duì)于緩解我國(guó)巨大的醫(yī)保壓力十分重要。而且，我國(guó)的醫(yī)療資源結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出，大型公立醫(yī)院掌握了絕大部分優(yōu)質(zhì)資源，使得過(guò)多患者無(wú)論大小病均涌入大醫(yī)院，因此需要更多市場(chǎng)化力量來(lái)推動(dòng)分級(jí)診療制度的實(shí)施。根據(jù)海外成功經(jīng)驗(yàn)，HMO模式恰恰可以利用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的獨(dú)特市場(chǎng)地位，促進(jìn)醫(yī)療資源的合理利用。

此外，從用戶(hù)角度來(lái)看，相對(duì)于病后賠付及治療，其更希望能享有充分的病前健康管理，“預(yù)防為主、防治結(jié)合”正是HMO模式得到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可的基本邏輯。對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，充分利用其掌握的醫(yī)療資源幫助用戶(hù)實(shí)現(xiàn)病前的預(yù)防，既能提高用戶(hù)對(duì)于HMO的粘性，也能降低相應(yīng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的成本，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)共贏(yíng)。

自平安健康引入HMO概念進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)，許多機(jī)構(gòu)都在嘗試根據(jù)自身稟賦來(lái)推行這一模式，但就目前來(lái)看，最有可能率先實(shí)現(xiàn)的仍是平安健康。

從平安健康的具體戰(zhàn)略規(guī)劃來(lái)看，其本質(zhì)是通過(guò)打造“家庭醫(yī)生”這一核心樞紐，覆蓋用戶(hù)的健康管理、亞健康管理、疾病管理、慢病管理和養(yǎng)老管理等五大服務(wù)管理場(chǎng)景，并貫穿會(huì)員的線(xiàn)上導(dǎo)診、線(xiàn)下資源對(duì)接、治療陪同，以及后續(xù)的康復(fù)全流程。值得一提的是，這里的“家庭醫(yī)生”并非僅僅是扮演一個(gè)線(xiàn)上問(wèn)診的角色，而是能夠從診前診中診后全流程幫助用戶(hù)，讓用戶(hù)能更省時(shí)省力省心地找到合適的醫(yī)療服務(wù)。

順沿這一邏輯，線(xiàn)上線(xiàn)下結(jié)合也就成了推行新戰(zhàn)略的必然選擇，而這也正是平安健康優(yōu)勢(shì)的集中體現(xiàn)。平安健康擁有著龐大的線(xiàn)下醫(yī)療資源，能夠最大限度為用戶(hù)提供合適的醫(yī)療服務(wù)。截止2021年9月30日，平安健康已經(jīng)與超過(guò)4000家醫(yī)院、18.9萬(wàn)家藥店、1800家健身機(jī)構(gòu)、約1700家體檢機(jī)構(gòu)、約8.3萬(wàn)家醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)合作。

要能充分認(rèn)識(shí)到平安健康HMO模式的優(yōu)勢(shì)所在，需要將其置于整個(gè)平安集團(tuán)的戰(zhàn)略藍(lán)圖中考慮。在傳統(tǒng)保險(xiǎn)經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的背景下，平安集團(tuán)尋求打造一個(gè)醫(yī)療健康生態(tài)圈，來(lái)為用戶(hù)提供更多高價(jià)值服務(wù)，作為生態(tài)圈的旗艦，平安健康會(huì)受到集團(tuán)更多資源傾斜，無(wú)論是技術(shù)水平還是供需兩端的資源都有了足夠的基礎(chǔ)保障。平安健康擁有約2000名成員的自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，以及4.65萬(wàn)外部合作醫(yī)生專(zhuān)家。

而且，由于新戰(zhàn)略下平安健康不再提供免費(fèi)問(wèn)診服務(wù)，對(duì)于C端用戶(hù)的吸引力可能有所減弱，未來(lái)主要客戶(hù)來(lái)源將會(huì)是B端，平安集團(tuán)擁有2.2億金融客戶(hù)，覆蓋大中型企業(yè)員工數(shù)0.7億人，包括平安養(yǎng)老險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、銀行、產(chǎn)險(xiǎn)等專(zhuān)業(yè)公司。此外，B端用戶(hù)的付費(fèi)意愿往往更高，其ARPU值往往會(huì)是普通用戶(hù)的2-3倍，量?jī)r(jià)齊升的驅(qū)動(dòng)下提升了平安健康長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，板塊整體在2021年遭遇了較大回撤，不少公司的估值都達(dá)到了歷史低點(diǎn)，充分反映了市場(chǎng)的悲觀(guān)預(yù)期。但從另一個(gè)角度看，在我國(guó)醫(yī)療資源不平衡、醫(yī)保壓力大等問(wèn)題依舊突出的背景下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療依然有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ乙?guī)范發(fā)展更有利于提升行業(yè)進(jìn)入壁壘，有利于頭部企業(yè)以更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和產(chǎn)品建立優(yōu)勢(shì)。

HMO作為一種被國(guó)際巨頭證明過(guò)的有效模式，成為了行業(yè)當(dāng)下轉(zhuǎn)型的最優(yōu)解。平安健康依靠技術(shù)、資源優(yōu)勢(shì)打造了中國(guó)式HMO的行業(yè)標(biāo)桿，商業(yè)模式轉(zhuǎn)變?yōu)闀?huì)員制收費(fèi)，提升了單用戶(hù)價(jià)值和用戶(hù)粘性，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性和空間得以提升，這意味著隨著新戰(zhàn)略的逐步落地，平安健康正進(jìn)入新一輪的增長(zhǎng)期。

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