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2022宏觀形勢(shì)年度論壇·夏季年會(huì)16日-17日在北京舉行，本次會(huì)議由中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院(人大重陽(yáng))主辦，中國(guó)人民大學(xué)全球治理研究中心、中國(guó)人民大學(xué)中美人文交流研究中心、巨豐金融研究院承辦，北京巨豐金控科技有限公司協(xié)辦，北京巨豐金控科技有限公司、一克納米(新經(jīng)濟(jì)學(xué)家)支持。

社科院副院長(zhǎng)高培勇、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任隆國(guó)強(qiáng)、波蘭前財(cái)政部長(zhǎng)科勒德克、工信部原部長(zhǎng)李毅中、重慶市原市長(zhǎng)黃奇帆、巨豐投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邱曉華、財(cái)政部原副部長(zhǎng)朱光耀、十一屆全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任賀鏗、香港交易所前行政總裁李小加等發(fā)表主題演講。

高樟資本創(chuàng)始人范衛(wèi)鋒參加會(huì)議并做了相關(guān)發(fā)言，以下是發(fā)言實(shí)錄：

中國(guó)建投集團(tuán)建投投資/建投華文投資有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理張璐璐：目前涌現(xiàn)出來(lái)的機(jī)遇比較多的，在技術(shù)支撐和文化強(qiáng)國(guó)、文化自信落地的時(shí)代背景下，我們文化領(lǐng)域的內(nèi)容、平臺(tái)、文化科技的投資，您有哪些看好的賽道和風(fēng)向呢？

高樟資本創(chuàng)始人范衛(wèi)鋒：

目前我們看好的還是在數(shù)字經(jīng)濟(jì)方向，特別是元宇宙、web3.0賽道。目前依然是處于行業(yè)周期非常早期的階段，整個(gè)市場(chǎng)來(lái)講，在基礎(chǔ)設(shè)施、硬件設(shè)備、企業(yè)服務(wù)，包括C端的應(yīng)用場(chǎng)景的很多領(lǐng)域空間都非常巨大，在這個(gè)賽道的長(zhǎng)期來(lái)講，我們覺(jué)得至少還有20年的大機(jī)會(huì)，現(xiàn)在在這個(gè)領(lǐng)域去創(chuàng)業(yè)投資，我們也是落地在專注元宇宙Web3的早期投資。

我們目前所處的是新舊周期轉(zhuǎn)化的過(guò)渡期，原來(lái)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的周期已經(jīng)平穩(wěn)成熟了，現(xiàn)在區(qū)塊鏈、VR、AR技術(shù)在國(guó)內(nèi)落地日益成熟，很多應(yīng)用在呈現(xiàn)出雛形，第一個(gè)階段的特點(diǎn)是空間廣闊，趨勢(shì)已現(xiàn)、格局未定、滲透加速、真實(shí)增長(zhǎng)。我們看到在元宇宙領(lǐng)域就屬于這樣的階段。

具體的子賽道我們分三個(gè)方向：

第一，依然有新的平臺(tái)，元宇宙時(shí)代新的匹配供給和需求的平臺(tái)，這邏輯大家都比較了解，包括各種NFT的平臺(tái)。

第二，是新的生產(chǎn)力工具，因?yàn)樵瓉?lái)生產(chǎn)力工具的是基于上一代的，新的時(shí)代不管是新的市場(chǎng)包括新的組織形態(tài)也好，都需要包括SaaS這樣的生產(chǎn)力工具。

第三，頭部的IP，在每一個(gè)新的周期里面都依然會(huì)產(chǎn)生一些非常厲害的頭部的IP，他們具有爆款能力，有高度的黏性和忠實(shí)的粉絲，有比較高的商業(yè)價(jià)值，同時(shí)有技術(shù)的因素在驅(qū)動(dòng)，所以我們?cè)谶@三個(gè)小賽道會(huì)更加地關(guān)注。

我自己是從產(chǎn)業(yè)出身的，原來(lái)在文化傳媒領(lǐng)域，把報(bào)紙、雜志、廣播、電視、網(wǎng)站、視頻、微信都干了一遍，后面才開始做投資的。我們天然就帶有一種產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)，專注于某一個(gè)賽道，有利有弊，沿著這個(gè)賽道進(jìn)入周期，沿著技術(shù)周期投，這是時(shí)間方面。在空間方面，我們從產(chǎn)業(yè)背景本身的投資人，在技術(shù)突破中尋找自己在認(rèn)知、資源方面有優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)場(chǎng)。

我自己經(jīng)常感覺(jué)到一個(gè)人扮演兩邊的角色的感覺(jué)。第一，對(duì)于我們投資的項(xiàng)目創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，你有哪些領(lǐng)域的人想認(rèn)識(shí)的?我來(lái)幫你聯(lián)系，這是產(chǎn)業(yè)投資人的生態(tài)角色。第二，你覺(jué)得未來(lái)的時(shí)間里有哪些覺(jué)得莫名其妙的事情、聽起來(lái)比較可能會(huì)影響你的，有時(shí)候我自己會(huì)提供這樣的視角，更偏重于VC財(cái)務(wù)投資人提供寬闊視野的角色。

中國(guó)建投集團(tuán)建投投資/建投華文投資有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理張璐璐：在投資的過(guò)程中我們?cè)趺礃涌创壳暗囊欢?jí)市場(chǎng)的估值？在這種情況下采用什么樣的投資策略大家認(rèn)為更為合適？

高樟資本創(chuàng)始人范衛(wèi)鋒：

因?yàn)槲覍?duì)二級(jí)市場(chǎng)的接觸其實(shí)也非常多。一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)都在一個(gè)大周期里，但它們有意思的點(diǎn)是小周期是不一樣的。這里有一個(gè)結(jié)構(gòu)性的原因，我們看到二級(jí)市場(chǎng)這幾年比較明顯的是，二級(jí)市場(chǎng)的某一些板塊的估值調(diào)整的力度和速度比一級(jí)市場(chǎng)要更早更快。比如說(shuō)消費(fèi)，消費(fèi)行業(yè)的公司在二級(jí)市場(chǎng)見頂大半年之后，一級(jí)市場(chǎng)才調(diào)整。這里有一個(gè)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，比如說(shuō)募資和投資匹配關(guān)系，一級(jí)市場(chǎng)整體來(lái)說(shuō)是不鼓勵(lì)空倉(cāng)的，一級(jí)市場(chǎng)募來(lái)的錢要在特定的時(shí)間段，以某一個(gè)特定的領(lǐng)域，很多機(jī)構(gòu)一定要把它投出去，這樣的話整個(gè)的行業(yè)，在高峰期的時(shí)候募到比較大量的錢，會(huì)導(dǎo)致有一些泡沫持續(xù)估值能更長(zhǎng)時(shí)間。

但有意思的是，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的公司來(lái)講，從行業(yè)的任何一個(gè)橫切面來(lái)看，其實(shí)都可能存在著“結(jié)構(gòu)性的泡沫”，某一些公司在未來(lái)肯定會(huì)破滅的。但是，與之同時(shí)存在的現(xiàn)象是，從長(zhǎng)期未來(lái)回頭看任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，找一個(gè)時(shí)間的橫切面，一定又有一些公司會(huì)顯得無(wú)比便宜，你會(huì)想如果回到那個(gè)時(shí)間點(diǎn)會(huì)多好。但假設(shè)真的回到那時(shí)候，你也不一定認(rèn)得出來(lái)它值得投，即使認(rèn)得出來(lái)也不一定投得進(jìn)去。

對(duì)我們來(lái)說(shuō)，因?yàn)橥顿Y比較早期，主要還是投人的角度，投大賽道、新周期的早期階段，投優(yōu)秀的人。這種策略是非對(duì)稱的好的交易結(jié)構(gòu)，目前來(lái)看，現(xiàn)金回報(bào)和賬目回報(bào)的倍數(shù)都還是不錯(cuò)的。

最后，我用一句話對(duì)今天的大會(huì)的主題發(fā)現(xiàn)中國(guó)價(jià)值來(lái)表達(dá)下我的理解。在今天的朋友圈里面經(jīng)常有一些焦慮情緒的時(shí)代，我很喜歡引用查理·芒格的一句話：宏觀是你需要承受的，微觀才是你可以努力的。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。