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近些年，世界經(jīng)濟格局在深刻重塑，與此同時，中國的經(jīng)濟發(fā)展也處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段。在這樣的背景下，新能源、半導(dǎo)體、人工智能等硬核技術(shù)創(chuàng)新迎來投資爆發(fā)期。中泰仁和基金亦是押注硬科技賽道的實踐者。

自2013年創(chuàng)辦至今，中泰仁和在新能源、新材料、半導(dǎo)體等領(lǐng)域頻頻布局。至今已有近二十家被投企業(yè)成功在國內(nèi)或海外IPO上市。包括云從科技(688327.SH)、 瀾起科技(688008.SH)、容百鋰電(688005.SH)、中微半導(dǎo)體(688012.SH)等。

近日，中泰仁和基金創(chuàng)始人兼CEO韓森做客富途「逸會廳」，就中泰仁和的投資邏輯、退出策略和行業(yè)機遇等話題展開探討。

韓森先生從事金融行業(yè)10年之久，長期從事全球金融市場研究、國內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資和私人財富管理研究，是金融行業(yè)創(chuàng)新先行者。主導(dǎo)參與過的股權(quán)投資項目包括云從科技、瀾起科技、容百鋰電、中微半導(dǎo)體等。

「逸會廳」是富途企業(yè)及機構(gòu)服務(wù)品牌富途安逸發(fā)起的深度訪談類欄目，希望通過對話新經(jīng)濟企業(yè)創(chuàng)業(yè)者、一二級市場專業(yè)投資者，探究不同視角對同一細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀及未來前景的多維解讀。

富途安逸：新能源、新材料等行業(yè)都有一定的認(rèn)知門檻，投資經(jīng)理是否需要成為行業(yè)專家？

　韓森：中泰仁和非常多的同事都有行業(yè)背景，包括新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體等。同時，我們也在不停地挖掘企業(yè)的過程中與更多優(yōu)秀的人相遇。在我看來，如果要投好一個行業(yè)，成為專家只是第一步。投資經(jīng)理必須要對所投行業(yè)有非常清晰的思路和認(rèn)知。因此，從所屬行業(yè)出發(fā)再過渡到我們資本行業(yè)中來的人，是非常多的。

比如，很多中泰仁和的同事，他們之前在美資或者臺資的一些半導(dǎo)體行業(yè)里任職了很多年，隨后也順利加入到中泰仁和基金的大家庭。我認(rèn)為，投資經(jīng)理成為行業(yè)專家是必須的，尤其是一些技術(shù)門檻特別高的行業(yè)。如果自身不夠?qū)I(yè)，想要做好投資是非常困難的。

　富途安逸：中泰仁和IPO的命中率很高，其中的核心原因是什么？

韓森：我們的核心精神是專注。過往有很多不同行業(yè)的企業(yè)跟我們做交流和接觸，但是我們的投資思維是相對謹(jǐn)慎與專注的。過去將近10年的時間里，我們真正花心力去接觸的行業(yè)其實不是特別多，而是選擇在5-6個行業(yè)里深度挖掘。

雖然很多細(xì)分行業(yè)都具有投資機會，但是作為一家投資機構(gòu)，特別是在像中國這樣一個百花齊放的開放式自由市場中，我們不可能每個行業(yè)都去接觸。一方面我們沒有那么大的精力，另一方面，我們的專注力容易被分散。

專注于少數(shù)幾個行業(yè)，把每個行業(yè)吃透、挖掘到很深，是更重要的。中泰仁和至今投資了近30家企業(yè)，雖然我們每一年的速度都不會很快，可能也就3-5家的投資量，但是我們的IPO上市率很高。在我看來，專注在其中發(fā)揮了重要的作用。

　富途安逸：可否詳細(xì)闡述一下中泰仁和的退出策略?

　韓森：伴隨著國內(nèi)資本市場政策的開放，對VCPE機構(gòu)來說，我們的退出通道已經(jīng)越來越寬。

　首先是政策的支持。全面注冊制的落地，為資本的退出提供了一個非常有力的保障。此前，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購等方式退出其實是我們的第一方向，但隨著政策越來越開放，現(xiàn)在IPO成為我們第一優(yōu)先的退出方式。

此外，在具體的退出策略上，我們不會像很多傳統(tǒng)的VCPE機構(gòu)那樣，在IPO鎖定期結(jié)束后就立馬全部賣掉。我們公司不會這么操作，更多地還是回歸到企業(yè)自身發(fā)展的階段。很多企業(yè)跟我們有多年的接觸，在這個過程中，我們對企業(yè)非常了解。如果中泰仁和判斷企業(yè)有長期持有的價值，我們會傾向于在解禁后階段性地減持，這樣給投資人帶來的回報是最高的。

　富途安逸：新能源行業(yè)目前還有哪些賽道有投資機會？

　韓森：目前中泰仁和持續(xù)關(guān)注的主要是兩個賽道，一個是新能源汽車，這是毋庸置疑的投資熱點。在未來5到10年內(nèi)，中國主流的投資機構(gòu)都會在新能源汽車領(lǐng)域持續(xù)去挖掘。另一個賽道是光伏儲能。隨著2020年底十四五規(guī)劃的推出，光伏行業(yè)將會有一個巨量的增長。

這兩個賽道市場規(guī)模都是萬億級別，而且值得挖掘的上下游企業(yè)非常多。未來十年，這兩個賽道都是值得持續(xù)投資的。

以新能源汽車為例，去年新能源汽車的整體銷售數(shù)據(jù)是650萬輛。我們認(rèn)為當(dāng)下的數(shù)據(jù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到中國汽車行業(yè)的巔峰。我們大膽估計，2025年新能源汽車的年銷量能達(dá)到1300萬輛，未來5年還會有一個巨量的增長。整個中國目前都在面臨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，而這兩個賽道將成中國新基建的主力。

富途安逸：新能源汽車和光伏這兩個行業(yè)，哪類企業(yè)有更好的發(fā)展前景?

韓森：新能源汽車的動力核心是鋰電池。鋰電池未來的投資方向其實比較明確，首先是材料方面會往半固態(tài)和固態(tài)方面去走。后續(xù)如果有更多好的固態(tài)電池的企業(yè)，我們可以持續(xù)去關(guān)注。另一個方向是關(guān)注那些既能夠持續(xù)擴產(chǎn)又能夠跟其他大廠競爭的新興鋰電池商。鋰電池的擴產(chǎn)需要龐大的資金量，產(chǎn)業(yè)規(guī)模是否能做大是非常重要的參考維度。所以從技術(shù)到產(chǎn)業(yè)規(guī)模，是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈最重要的兩個點。

另一個賽道--光伏行業(yè)--其實在中國并不是一個新興行業(yè)。光伏行業(yè)早在1998年就已經(jīng)存在，它其實是一個老產(chǎn)業(yè)。老產(chǎn)業(yè)我們要關(guān)注什么？我認(rèn)為最重要的是產(chǎn)能擴大的能力。這兩年有非常多的企業(yè)在談擴產(chǎn)，但擴產(chǎn)需要龐大的資金支持和規(guī)模化工廠運營能力，這兩方面都非常具有挑戰(zhàn)性。

投資光伏首先要看這家企業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模能不能做大，其次是材料升級，包括現(xiàn)在熱門的鈣鈦礦的方向，以及我們也持續(xù)在關(guān)注的薄膜太陽能的方向等。未來的光伏一定是材料方面的升級，讓新的材料去引領(lǐng)光伏行業(yè)的發(fā)展，這是光伏行業(yè)未來重點的投資方向。

富途安逸：如何看待ChatGPT的火爆？

韓森：ChatGPT的成功為中國人工智能領(lǐng)域未來的發(fā)展提供了明確的方向，這個方向就是大規(guī)模訓(xùn)練。

這兩年，人工智能行業(yè)在中國的發(fā)展環(huán)境并不是非常友好。此前10年，投資機構(gòu)對人工智能領(lǐng)域的投資和助力是很強的。到了2020年，國內(nèi)的投資機構(gòu)開始產(chǎn)生分歧。很多資本方認(rèn)為大規(guī)模訓(xùn)練的成本太高了，對硬件軟件的要求、對算法的要求以及對人才的要求都非常高。由此很多投資機構(gòu)傾向于幫助企業(yè)去做行業(yè)類的人工智能。先去把一個行業(yè)的人工智能方案落地，再去覆蓋更多的行業(yè)。

ChatGPT落地之后，大家發(fā)現(xiàn)大規(guī)模訓(xùn)練，也就是全行業(yè)的學(xué)習(xí)挖掘和分析，其實是非常重要的，而且也是可以成功的。這就幫助中國的投資機構(gòu)和人工智能行業(yè)瞬間拉回到原來的思維，而且更加堅定了。我們可以預(yù)見到，未來在中國也會有更多更好的ChatGPT概念的企業(yè)出現(xiàn)。

富途安逸：大型公司是否在人工智能領(lǐng)域天然有更多優(yōu)勢?

韓森：人工智能領(lǐng)域因為訓(xùn)練成本問題，大型公司特別是一些頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺會有一定的優(yōu)勢。但是，首先，產(chǎn)業(yè)鏈的帶動作用是非常大的，我們沒必要急于去追求大規(guī)模訓(xùn)練類的人工智能企業(yè)，而是可以更多關(guān)注上下游，這其中的機會是非常多的。

其次，中國當(dāng)前所處的階段還很早期，未來還有很長一段路要走。現(xiàn)在就說人工智能會被大的機構(gòu)所壟斷，還為時過早。大型公司可能有資金優(yōu)勢，有數(shù)據(jù)優(yōu)勢，但這些都不是最核心的。人工智能行業(yè)，人才是第一位。目前還有很多人才沒有被發(fā)掘，我認(rèn)為小公司也還是有很多機會的。

北京中泰仁和基金管理有限公司于2013年創(chuàng)立，注冊資金為1億元，業(yè)務(wù)范圍涵蓋：股權(quán)類投資、企業(yè)上市服務(wù)、海外資產(chǎn)配置等一站式綜合金融服務(wù)。截止到2022年12月，管理的基金規(guī)模逾40億元人民幣。中泰仁和投資領(lǐng)域覆蓋娛樂、互聯(lián)網(wǎng)+、醫(yī)療、集成電路、新材料、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、人工智能和大數(shù)據(jù)等。

富途安逸為富途旗下企業(yè)及機構(gòu)服務(wù)品牌，依托富途海量的用戶群體以及完善的投資生態(tài)，富途安逸可以提供豐富的企業(yè)及機構(gòu)服務(wù)內(nèi)容，包括：一站式ESOP期權(quán)管理解決方案、港股美股IPO分銷及國際配售服務(wù)、投資者關(guān)系(IR)與PR、大宗交易和股票減持/回購服務(wù)及機構(gòu)交易服務(wù)等五大核心服務(wù)*。

截至2022年Q3.富途安逸企業(yè)服務(wù)客戶700+家。為超300家企業(yè)提供IPO分銷及IR服務(wù)，曾助力美團、快手、小米、百度、貝殼、京東健康、嗶哩嗶哩等200余家企業(yè)港股及美股上市，ESOP累計簽約客戶572家，共有超1100家企業(yè)入駐富途企業(yè)號。

*注：涉及IPO分銷等證券業(yè)務(wù)由富途旗下持牌子公司提供服務(wù)

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