中新經(jīng)緯4月20日電 題：一季度的錢去哪兒了？

作者 趙偉 國金證券(600109)首席經(jīng)濟學家、中國首席經(jīng)濟學家論壇理事

一季度社會融資規(guī)模創(chuàng)新高，政府債券、人民幣貸款等為主要貢獻項。央行數(shù)據(jù)顯示，一季度社會融資規(guī)模新增12.06萬億元，比上年同期多1.77萬億元，創(chuàng)新高。分項中，政府債券凈融資同比多增9238億元，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款和企業(yè)債券同比增量居次。

結(jié)構上來看，政府債券發(fā)行前置，企業(yè)貸款創(chuàng)新高、結(jié)構尚待改善，居民長短貸紛紛走弱。一季度政府債券凈融資1.58萬億元、遠高于2021年同期的0.66萬億元，主因?qū)ｍ梻l(fā)行前置。貸款分項中，一季度企(事)業(yè)單位貸款增加7.08萬億元，主因短期貸款和票據(jù)融資沖量；居民端貸款明顯回落，中長貸、短貸同比紛紛減少，或與購房行為、消費活動走弱等因素有關。

一季度的“錢”主要流向哪里？基建鏈融資較集中，部分此前較弱的行業(yè)融資改善。

債券融資向基建鏈傾斜，專項債對社會事業(yè)的支持也在加大，信用債中地產(chǎn)、商貿(mào)等融資改善。信用債中，建筑裝飾、交通運輸和公用事業(yè)等基建鏈融資居前；地產(chǎn)、商貿(mào)、鋼鐵等行業(yè)信用債融資明顯回暖。

貸款分行業(yè)中，基礎設施一季度需求超季節(jié)性高增，制造業(yè)貸款需求延續(xù)改善。一季度制造業(yè)、基礎設施貸款需求指數(shù)回升，尤其是基礎設施。存量增速中，一季度基礎設施和制造業(yè)中長貸增速雖較2021年底回落，但仍維持近年高位。

這種融資特征會帶來什么樣的經(jīng)濟效應？新的下行壓力加大下，穩(wěn)增長訴求進一步升溫，不斷夯實政策底。地方債發(fā)行前置，信用債融資向基建等領域傾斜等，為穩(wěn)增長提供資金支持。在資金支持下，以重大項目為代表的基建、產(chǎn)業(yè)等項目，加快開工和施工，例如，前兩個月，我們統(tǒng)計的近四千個專項債項目顯示，新開工項目占比為38.4%，較2021年底抬升8.4個百分點。

加強基建支持的同時，還更注重產(chǎn)業(yè)引導，兼顧短期需求對沖和中長期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，一季度投向基建的專項債中，支持市政產(chǎn)業(yè)園建設的比例最高。從產(chǎn)業(yè)園類型來看，智能高科技、新材料、綠色轉(zhuǎn)型等為專項債重點支持領域，相關基建配套投資占比超七成，其中，智能高科技占比居前。

總之，伴隨疫情影響的逐步消退，穩(wěn)增長效果顯現(xiàn)，“經(jīng)濟底”在即，不必過于悲觀。(中新經(jīng)緯APP)

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