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經濟觀察網 記者 李曉丹 實習記者 程千洋 穩增長政策持續發力，2月經濟反彈動能高于預期，這顯示出中國經濟的韌性。但居民中長期貸款在2月卻出現了罕見的收縮，表明住房按揭貸款需求依然疲弱，與此印證的是房地產市場銷售持續走弱，房地產企業定金及預收款當月同比錄得-27.0%。當前的穩增長、穩預期，除了要提供必要的流動性，還要在消費和投資上同步施力。

由《經濟觀察報》發起的“經濟觀察報月度觀察”，每月進行一次。本次共有10家機構參與月度宏觀數據預測。

CPI：上半年同比增速維持低位

CPI公布值（同比）：0.9%

前值：0.9%

CPI預測值（同比）：0.8%

招商銀行宏觀經濟研究所所長譚卓點評：CPI 同比增速與上月持平，環比小幅上升。2 月 CPI 同比增速與上月持平為 0.9%，環比由上月上漲 0.4%擴大為上漲 0.6%。在0.9%的 CPI同比增幅中，去年的翹尾因素影響約-0.1百分點, 今年的新漲價因素影的1.0百分點。今年上半年豬肉價格仍將對 CPI 形成壓制，CPI 同比增速維持低位。下半年隨著新一輪豬周期的開啟，CPI 將溫和上行。目前石油價格的沖擊對 CPI 的影響相對有限，預計年內中樞僅小幅上移。下半年是否會形成豬油共振還有待觀察。

PPI:回落速度將放緩PPI公布值（同比）：8.8%

前值：9.1%

PPI預測值（同比）：8.8%

浙商證券首席經濟學家李超點評：2 月 PPI 環比+0.5%，同比+8.8%（前值9.1%），PPI 環比回升，原油價格上漲對 PPI形成較強支撐，穩增長背景下，鋼鐵、有色價格也出現小幅環比回升。烏俄局勢影響下，原油價格持續上攻，PPI 回落速度將有所放緩。

PMI:穩增長舉措成效顯現

PMI公布值（同比）：50.2%

前值：50.1%

PMI預測值（同比）：50.1%

光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東點評：2月制造業PMI超季節性回升，穩增長舉措成效顯現。一則，新訂單指數大幅回升，市場需求釋放加快；二則，生產指數雖有所回落，但符合季節性規律；三則，企業預期持續回暖，用工景氣度改善。春節過后，企業生產活動逐步恢復，近期出臺的一系列穩增長舉措逐步落地，企業市場預期進一步提升。

穩增長政策集中發力，繼續助力經濟平穩增長。一方面，在政策指引下，各地實行重大項目“隨報隨批”，新開工項目數量明顯增多；另一方面，地方政府專項債發行全面提速，預計今年一季度將會發行提前批額度的90%以上，并盡快形成實物工作量，助力經濟平穩修復。

固投：資金制約房地產投資

興業研究宏觀分析師張文達點評：1-2月固定資產投資累計同比錄得12.2%，大幅超出市場預期。制造業投資、基建投資如預期回升之外，房地產投資自谷底大幅反彈，由負轉正成為投資動能超預期改善的最主要動能。從房地產企業的融資數據來看，當前房地產投資高增的持續性或將面臨較大壓力。2022年1-2月房地產開發資金來源當月同比僅錄得-17.7%，其中國內貸款、按揭貸款增速當月同比分別為-21.1%、-16.9%，房地產業信貸投放持續低迷。同時，近期房地產市場銷售仍在持續走弱，房地產企業定金及預收款當月同比錄得-27.0%。房企的融資壓力改善幅度相較于房地產投資的改善幅度明顯偏低，后續的資金壓力或將一定程度上制約房地產投資表現。

信貸:居民中長貸罕見負增長

信貸公布值： 12300億元

前值：39800億元

信貸預測值：14738億元

國金證券策略高級分析師艾熊峰點評：2 月新增人民幣貸款達到 1.23 萬億元，同比少增 1258 億元。分部門看，新增住戶和企業中長期貸款同比明顯回落，分別少增 4572 億元和 5948 億元，而企業短期貸款同比多增 1614 億元，票據融資達到 3052 億元，同比大幅增加 4907 億元，短期貸款和票據融資之和占全部新增貸款的比重34.5%，

1 月央行降息后信貸迎來開門紅，并創去年10 月以來新高。票據市場甚至走出去年1 月信貸過熱時的行情，但 2 月底票據利率快速下行，7D 和 1M 票據接近“零利率”，銀行購買大量票據以填充表內信貸額度，這也驗證了 2月信貸較為疲弱。新增居民中長期貸款歷史上罕見負增長，表明住房按揭貸款需求依然疲弱，但當前多地房地產政策釋放寬松信號，預計會帶來實質改善。企業中長貸新增 5052 億元，雖較去年顯著回落，但絕對水平尚可。

M2:流動性環境合理充裕

M2公布值（同比）：9.2%

前值：9.8%

M2預測值（同比）：9.5%

國泰君安證券分析師曹柱點評：2 月 M2 同比增速差于預期。2022 年 2 月 9.2%的M2 同比增速差于預期，環比下滑 0.6 個百分點。M1 的同比增速環比上升 6.6 個百分點至 4.7%。M2 與 M1 的剪刀差環比收窄7.2 個百分點至 4.5%。M2 同比增速環比下降反映了央行的貨幣政策仍穩健且靈活適度，而中國的流動性環境合理充裕。2022年，我們預計 M2 同比增速將與名義國內生產總值增速基本匹配。