證券時(shí)報(bào)記者 王君暉

3月21日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，3月份貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，與上月持平。二者自今年1月份下降之后，連續(xù)第二個(gè)月保持不變。

此次LPR未降雖然被市場看做預(yù)期落空，但亦有支撐其“按兵不動”的因素。從原因上看，決定LPR利率的的中期借貸便利（MLF）利率和加點(diǎn)均未滿足下降條件。3月15日，央行等額操作100億元逆回購和超額續(xù)做2000億元MLF，中標(biāo)利率分別為2.1%和2.85%，與此前持平。政策利率未下調(diào)，預(yù)示著本月LPR報(bào)價(jià)大概率保持不變。

報(bào)價(jià)加點(diǎn)幅度主要取決于各銀行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。其中，降準(zhǔn)和以DR007、1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率為代表的市場利率對各銀行在報(bào)價(jià)過程中的加點(diǎn)幅度有顯著影響。近期后兩者均有小幅上行，在當(dāng)前凈息差在歷史低點(diǎn)附近徘徊的背景下，商業(yè)銀行缺乏下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的動力。另外，年初以來銀行持續(xù)加大信貸投放力度，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，在本月未進(jìn)行降準(zhǔn)、降息的情況下，銀行受資金成本約束，點(diǎn)差壓降未能達(dá)到導(dǎo)致LPR下降的最小5BP步長。

雖然3月份MLF與LPR利率均未下調(diào)，但在近期政策層面頻釋暖意的背景下，市場仍普遍預(yù)期二季度仍有降息降準(zhǔn)的空間。地緣政治沖突升級、大宗商品漲價(jià)、全球通脹升溫、主要經(jīng)濟(jì)體寬松政策退出、金融市場波動加劇等因素疊加，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景蒙受更大不確定性。要實(shí)現(xiàn)5.5%的增長目標(biāo)，也需要政策的進(jìn)一步加大支持力度。貨幣政策要發(fā)揮好總量政策和結(jié)構(gòu)性的雙重功能，找準(zhǔn)時(shí)機(jī)，降準(zhǔn)、降息仍有必要、有空間，加大力度提振需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

結(jié)合監(jiān)管層表態(tài)來看，當(dāng)前貨幣政策首要目標(biāo)為穩(wěn)增長。3月16日召開的金融委會議要求貨幣政策要主動作為。在明確的政策基調(diào)下，市場預(yù)期央行近期有降準(zhǔn)降息可能，進(jìn)一步發(fā)力寬信用、穩(wěn)增長。在當(dāng)前局面下，下調(diào)MLF利率、進(jìn)而帶動LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，是降低銀行實(shí)際貸款利率的有效手段。二季度5年期LPR報(bào)價(jià)有望與1年期LPR報(bào)價(jià)實(shí)現(xiàn)同等幅度下調(diào)，釋放明確的穩(wěn)樓市信號。若二季度LPR報(bào)價(jià)下調(diào)10~15個(gè)基點(diǎn)，將更大幅度帶動銀行實(shí)際貸款利率下行，進(jìn)而激發(fā)企業(yè)和個(gè)人住房貸款需求，提振新增貸款規(guī)模，并帶動各項(xiàng)貸款余額增速由降轉(zhuǎn)升。