“（新增）規(guī)模全都超預(yù)期，尤其是社融?！苯诮禍?zhǔn)降息接連落地，政策開足馬力，一位業(yè)內(nèi)分析師向記者感嘆1月金融數(shù)據(jù)“爆表”。

據(jù)央行2月10日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1月社會融資規(guī)模增量為6.17萬億元，人民幣貸款增加3.98萬億元，均創(chuàng)歷史單月新高。廣義貨幣（M2）同比增速達(dá)9.8%，環(huán)比跳升了0.8個百分點(diǎn)。

分析認(rèn)為，1月社融、信貸增量創(chuàng)新高，既有季節(jié)性因素，更是為對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，國內(nèi)加碼政策的效果釋放。不過從結(jié)構(gòu)看，居民與企業(yè)“一冷一熱”。其中較受關(guān)注的個人房貸（對應(yīng)住戶部門中長期貸款）1月增量為7424億元，少于去年同期的9448億元，“主要是房地產(chǎn)需求恢復(fù)仍有個過程?！狈治龇Q。對于數(shù)據(jù)會不會保持強(qiáng)勁，業(yè)內(nèi)目前有一定分歧。

6萬億+！單月社融增量規(guī)模沖到歷史榜首

根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，初步統(tǒng)計，2022年1月社會融資規(guī)模增量為6.17萬億元，比上年同期多9842億元，同比增長10.5%。對比歷史數(shù)據(jù)，1月社融增量創(chuàng)下新高。

誰在拉動？其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款占到社融增量的68%，單月信貸增量也是歷史最高；政府債券和企業(yè)債券也同比明顯多增，兩項(xiàng)增量合計占社融增量的約20%。

地方政府專項(xiàng)債發(fā)行較去年前置，是政府債券融資強(qiáng)勁的原因，而對于社融中貢獻(xiàn)度最高的信貸，光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華分析稱，1月信貸大增主要受季節(jié)性因素、穩(wěn)增長政策與工業(yè)企業(yè)開工等因素推動。

“一是按照歷史經(jīng)驗(yàn)，銀行往往在年初加大信貸投放力度，早投放早收益，一般占全年信貸投放額度較大比重；二是為對沖新的經(jīng)濟(jì)下行壓力，國內(nèi)加大加強(qiáng)逆周期與跨周期政策協(xié)同，政策效果釋放，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求改善；三是今年春節(jié)假期相對往年后置及各地倡導(dǎo)就地過節(jié)，利好工業(yè)企業(yè)開工，帶動信貸需求?！敝苊A說道。

此外，在（去年12月）降準(zhǔn)、（今年1月）降息政策接連落地后，反映貨幣供應(yīng)量的M2同比增幅達(dá)到9.8%，環(huán)比跳升了0.8個百分點(diǎn)。不過受春節(jié)前企業(yè)集中發(fā)放薪酬福利影響，單位活期存款向個人存款轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致狹義貨幣（M1）同比下降1.9%。

居民與企業(yè)“一冷一熱”，個人房貸增量溫和上漲

整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但從結(jié)構(gòu)看，居民與企業(yè)呈現(xiàn)“一冷一熱”。1月住戶貸款增加8430億元，明顯低于去年1月1.27萬億元的增量規(guī)模；企（事）業(yè)單位貸款增加3.36萬億元，高于去年1月2.55萬億元的增量規(guī)模。

新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，較受關(guān)注的個人房貸（對應(yīng)住戶部門中長期貸款）1月增量為7424億元，雖環(huán)比去年后幾個月有所增長，但仍少于去年同期的9448億元。記者1月采訪了北京、上海、深圳、廣州、自貢、北海等多個地區(qū)的銀行信貸人員，大多表示房貸額度“回血”且放款提速。

為何1月房貸數(shù)據(jù)只是溫和上漲？周茂華認(rèn)為，居民中長期貸款偏弱，主要是房地產(chǎn)需求恢復(fù)仍有個過程，隨著國內(nèi)信貸投放“糾偏”與個別房企風(fēng)險影響逐步淡出，樓市供需兩端將逐步回暖。弘則FICC分析師施琪提到，地產(chǎn)的信貸擴(kuò)張目前在銷售端還不是特別明顯。

此外，反映居民消費(fèi)需求的住戶部門短期貸款也仍顯偏弱，而企業(yè)投資則比較樂觀。分析認(rèn)為，1月企業(yè)中長期貸款同比多增，加上國內(nèi)穩(wěn)增長政策效果逐步顯現(xiàn)，供應(yīng)瓶頸、原材料與物流成本壓力，電力供應(yīng)緊張等因素有所緩解，企業(yè)對經(jīng)濟(jì)前景偏樂觀。

數(shù)據(jù)會繼續(xù)保持強(qiáng)勁嗎？“經(jīng)濟(jì)底”即將出現(xiàn)？

在1月金融數(shù)據(jù)總量“爆表”后，業(yè)內(nèi)對后市展望有一定分歧。

周茂華認(rèn)為，預(yù)計社融、信貸將繼續(xù)保持強(qiáng)勁。一是國內(nèi)逆周期與跨周期政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)降準(zhǔn)、降息、結(jié)構(gòu)性支持工具，商品保供穩(wěn)健措施，國內(nèi)房地產(chǎn)市場與基建投資回暖，有望帶動實(shí)體信貸需求明顯改善等；二是地方政府專項(xiàng)債發(fā)行較去年同期明顯前置，專項(xiàng)債發(fā)行量同比有望多增，去年上半年專項(xiàng)債發(fā)行量基數(shù)相對低；三是疫情對全球供應(yīng)鏈、航運(yùn)物流影響呈現(xiàn)趨緩跡象。

國金宏觀趙偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“政策底”已夯實(shí)，穩(wěn)增長“三步走”正在進(jìn)行時，帶動需求逐步改善，“經(jīng)濟(jì)底”或即將出現(xiàn)。

不過國泰君安研究所固定收益首席分析師覃漢認(rèn)為，1月金融數(shù)據(jù)確實(shí)好轉(zhuǎn)，但可持續(xù)性存疑。在超預(yù)期的總量數(shù)據(jù)之外，更需要關(guān)注的是結(jié)構(gòu)惡化隱含的經(jīng)濟(jì)下行壓力，貨幣向信用傳導(dǎo)不暢的問題仍舊存在。而實(shí)體內(nèi)生性融資需求乏力也還沒有明顯好轉(zhuǎn)，這反過來意味著依靠“窗口指導(dǎo)”的“沖量”很難持續(xù)，提振經(jīng)濟(jì)的時滯還會很長。

新京報貝殼財經(jīng)記者 程維妙 編輯 徐超 校對 楊許麗