每經(jīng)記者 肖世清 每經(jīng)編輯 廖丹

1月17日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)天開展1年期中期借貸便利（MLF）操作7000億元和7天期逆回購操作1000億元，中標(biāo)利率分別為2.85%和2.1%，均較上一期下降10個BP。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這是MLF利率連續(xù)21個月“原地踏步”后，首次下降。

從量上看，本月的MLF操作實為增量續(xù)作，因本月MLF到期規(guī)模為5000億元，7天逆回購到期100億元，對沖17日投放的7000億元MLF和開展的1000億元逆回購操作，實現(xiàn)單日資金凈投放2900億元。

對于MLF利率下調(diào)的原因，光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華對記者表示：“主要是經(jīng)濟面臨三重壓力，近兩月的金融數(shù)據(jù)反映實體經(jīng)濟融資需求偏弱，另外，美聯(lián)儲加息節(jié)奏可能提前、力度可能加大，都是促成本次降息的原因。”

周茂華稱，央行降息進(jìn)一步引導(dǎo)金融機構(gòu)降低實體經(jīng)濟融資成本，疊加結(jié)構(gòu)貨幣政策工具效果顯現(xiàn)，央行支持實體經(jīng)濟力度明顯增大。但整體不會改變穩(wěn)健貨幣政策取向。

值得一提的是，當(dāng)天資本市場也對政策降息利好作出了積極“回應(yīng)”。截至當(dāng)天收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指全面“飄紅”。其中，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅雙雙超過1.5%，后者達(dá)1.64%。

利率下調(diào)釋放何種信號

1月17日，央行通過開展MLF和逆回購操作，同歩下調(diào)中標(biāo)利率各10個BP。降息后，7天逆回購利率降至2.1%，1年期MLF利率降至2.85%，這是自2020年3月調(diào)降7天逆回購利率和2020年4月調(diào)降1年期MLF利率后首次降低政策利率。

民生銀行首席研究員溫彬表示，在去年12月1年期LPR報價下降5個BP之后，雖然市場對降低政策利率的呼聲仍然較高，但17日超額續(xù)作MLF和逆回購，并降息10BP仍略超市場預(yù)期。

對于降息的原因，多位市場分析人士給出了不同的答案。

在溫彬看來，原因有三，一是本月實施降息是貨幣政策支持穩(wěn)增長的系列舉措之一。去年12月中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)今年經(jīng)濟工作穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，要求各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，貨幣政策也于去年四季度開始發(fā)力支持穩(wěn)增長，相關(guān)政策比較密集出臺實施。

二是體現(xiàn)了政策發(fā)力適當(dāng)靠前、跨周期和逆周期政策有機結(jié)合的要求。一方面由于我國經(jīng)濟下行壓力仍然較大，政策需求較為急迫；另一方面，本次利率下降10個BP，與疫情初期第一次降息等幅，力度不算小，是加大逆周期調(diào)節(jié)的體現(xiàn)。

三是較好運用了時間窗口。從全球來看，主要經(jīng)濟體通貨膨脹高企，貨幣政策收緊預(yù)期逐漸強化，美聯(lián)儲加息和縮表預(yù)期提前，按照當(dāng)前進(jìn)度計劃，其QE將于3月份退出，加息可能緊隨其后，因此美聯(lián)儲加息前的這段時間不失為較好的時間窗口，貨幣政策掣肘相對有限。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為：“1月MLF降息，釋放貨幣政策逆周期調(diào)控靠前發(fā)力信號?！?/p>

王青表示，當(dāng)前影響央行降息落地的一個關(guān)鍵因素是房地產(chǎn)市場運行狀況?！熬C合以往房地產(chǎn)市場下行周期及央行政策利率調(diào)整過程，我們認(rèn)為在當(dāng)前房地產(chǎn)市場運行態(tài)勢下，通過降息穩(wěn)定房地產(chǎn)市場運行的迫切性較高?！?/p>

周茂華稱：“MLF續(xù)作量增價降，力度超預(yù)期，主要是經(jīng)濟面臨三重壓力，近兩月的金融數(shù)據(jù)反映實體經(jīng)濟融資需求偏弱，另外，美聯(lián)儲加息可能節(jié)奏提前、力度加大，都是促成本次降息的原因?！?/p>

MLF本月開啟增量續(xù)作

從MLF投放量上看，央行一改此前等量續(xù)作的節(jié)奏，本月開啟了增量續(xù)作。因本月MLF到期規(guī)模為5000億元，7天逆回購到期100億元，對沖17日投放的7000億元MLF和開展的1000億元逆回購操作，實現(xiàn)單日資金凈投放2900億元。

“1月MLF加量續(xù)作，旨在平滑春節(jié)流動性。”王青認(rèn)為，2021年12月全面降準(zhǔn)已經(jīng)落地，會對2022年1月流動性緊張起到緩解作用，已相當(dāng)于春節(jié)前降準(zhǔn)。由此，最遲本周央行就將啟用“7+14”天期公開市場操作，而17日加量續(xù)作MLF也是節(jié)前流動性安排的一個組成部分。這意味著今年春節(jié)前再現(xiàn)短期“錢荒”的可能性不大。

此外，王青稱，1月MLF續(xù)作沒有縮量，表明本月未再繼續(xù)用降準(zhǔn)資金置換到期MLF，這很可能意味著去年12月降準(zhǔn)釋放的1.2萬億元資金中，用來置換到期MLF的金額為4500億元，即長期流動性凈投放規(guī)模為7500億元。作為對比，7月全面降準(zhǔn)置換到期MLF后，凈投放為6000億元。這表明全面降準(zhǔn)的實際政策力度在逐步增強，也可視為逆周期調(diào)控加碼的一個信號。

周茂華認(rèn)為，MLF增量投放，與節(jié)前央行適度加大流動性投放有關(guān)。從近兩年央行政策看，央行穩(wěn)健政策講求靈活適度，給實體經(jīng)濟足夠支持，但避免過度刺激或?qū)捤桑幢３至鲃有院侠沓湓?，信貸總量適度增長，更加注重優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大小微民營企業(yè)、制造業(yè)重點新興領(lǐng)域支持，在保市場主體、穩(wěn)就業(yè)、促內(nèi)需同時，助力產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展。

本月LPR利率同步下調(diào)？

本月央行公布金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)時，彼時，多位市場分析人士對每經(jīng)記者表示，預(yù)計社融、信貸將迎來“開門紅”。

展望下階段，周茂華稱，MLF利率作為LPR利率錨，預(yù)計本月LPR利率同步下調(diào)10個基點。央行降息進(jìn)一步引導(dǎo)金融機構(gòu)降低實體經(jīng)濟融資成本，疊加結(jié)構(gòu)貨幣政策工具效果顯現(xiàn)，央行支持實體經(jīng)濟力度明顯增大。但整體不會改變穩(wěn)健貨幣政策取向，主要國內(nèi)經(jīng)濟不平衡，結(jié)構(gòu)性問題突出，外部金融環(huán)境趨勢收緊，客觀要求貨幣政策提升精準(zhǔn)質(zhì)效，預(yù)計保持流動性合理充裕，信貸總量適度增長，更注重結(jié)構(gòu)工具調(diào)整。

溫彬認(rèn)為，已經(jīng)出臺的政策有望持續(xù)發(fā)揮效果，預(yù)計央行將繼續(xù)運用逆回購、MLF等常規(guī)性操作保持流動性合理充裕，同時更多以結(jié)構(gòu)性政策為主，精準(zhǔn)支持實體經(jīng)濟重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，并應(yīng)對好美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等各種內(nèi)外部風(fēng)險。

在王青看來，1月MLF利率下調(diào)，將帶動LPR報價跟進(jìn)下調(diào)，明顯降低實體經(jīng)濟融資成本，并釋放貨幣政策靠前發(fā)力信號，而房地產(chǎn)市場下行壓力也會有所緩解。這將有效對沖當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展面臨的“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。

“我們預(yù)計，在降息帶動下，接下來信貸、社融及M2增速整體上將進(jìn)入一個較快上行的階段，寬信用進(jìn)程將明顯加速；與此同時，綜合考慮財政政策和產(chǎn)業(yè)政策也在積極推出有利于穩(wěn)增長的政策措施，我們預(yù)計2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0%以上，進(jìn)而確保宏觀經(jīng)濟增速保持在潛在經(jīng)濟增長區(qū)間（5.0%~6.0%）?！蓖跚啾硎尽?/p>