2022年即將來臨，市場正在重新評估風險。不同貨幣能在多大程度上抵御不斷上漲的通脹，是2022年外匯交易員最需要考慮的問題。

對于Amundi先鋒資產管理公司和Brandywine全球投資管理公司等投資管理公司來說，他們傾向于投資那些收益率較高的新興市場或有望從物價上漲中獲利的大宗商品。

而高盛的分析師更加關注由央行政策失誤風險帶來的進場機會，他們表示，在通脹風險攀升之際，美聯儲可能會更偏向于接受美元匯率升值并延長加息周期。一些投資者將美元視為“避風港”。

這表明通脹擔憂已經成為一種普遍的現象，外匯交易員們不得不保持警惕。通常情況下，一個國家的物價持續上漲，會導致人們傾向于避免持有或押注該國貨幣走低。

通脹幾乎席卷全球，以至于交易員們開始考慮轉向有一定相對價值的非主流貨幣對，他們正在權衡各國央行是否會拋棄傳統的貨幣政策工具，以確保在不損害經濟增長的情況下抑制消費者價格的上漲。

Amundi Pioneer外匯策略主管Paresh Upadhyaya表示，市場一直低估了通脹帶來的宏觀風險。

到目前為止，由于美聯儲收緊貨幣政策的前景，以及外界對美聯儲對控制物價的信心，美元一直保持在高位。即使考慮到實際利率為極低負值，今年美元兌任何主要貨幣的匯率幾乎都出現了上漲，不少觀察人士預計，美元的強勁將一直持續到2022年。

根據美國銀行在本月發布的一項調查，目前投資者持有的美元頭寸，以及對美元走勢的看法均達到自2015年以來最樂觀的水平。大部分受訪者認為，美聯儲收緊貨幣政策和通脹將會是2022年的主要風險。

Markets Live的一項全球調查中也反映了這種擔憂。在約700名受訪者中，有超過30%的受訪者表示，通脹是他們最擔心的問題之一，他們還擔心美聯儲出現政策失誤：要么落后于曲線變化或，要么過快地收緊貨幣政策。

費城Brandywine的基金經理杰克?麥金太爾（Jack McIntyre）表示，這類擔憂早已屢見不鮮，他更青睞與國家資源掛鉤的貨幣，并認為這是積極對抗全球通脹風險的一種方式。目前他持有澳元、加元以及挪威克朗的多頭頭寸，并且更傾向于用日元和歐元而非美元進行交易。他說：

“我們預計大宗商品價格至少會保持穩定，實際上它還會繼續走高。”

麥金太爾表示，曾經有許多央行行長希望本幣匯率走低，但隨著通脹成為隱患，各國央行可能不得不接受本幣匯率升值的事實。他說：

“通脹變得越來越令人擔憂，我認為各國央行不僅會容忍、甚至會允許本幣走強。”

當然，各國央行應對通脹的方式，以及使用的政策工具，都對貨幣的走勢至關重要。

歐洲也同樣面臨通脹壓力，但與同行相比，歐洲央行似乎沒有足夠的加息空間來應對通脹。高盛駐倫敦經濟學家邁克爾?卡希爾（Michael Cahill）認為，當其他國家央行展示了更強的應對通脹的能力，投資者很可能會尋求持有這些國家的貨幣。

卡希爾指出，如果歐洲通脹開始影響經濟增長，作為歷來在貨幣市場中占相當大的份額的瑞郎可能會更受歡迎，瑞典央行向來不太干預瑞郎的匯率走勢。

卡希爾表示，即使通脹使瑞典央行轉向轉向強硬立場，也可能會提振瑞典克朗兌歐元匯率。他傾向于通過期權來押注這一觀點，如果歐元兌瑞典克朗和歐元兌美元觸及特定水平，這種押注將有所回報。

Amundi Pioneer的Upadhyaya則認為澳元兌新西蘭元有升值的潛力，原因是市場尚未消化澳洲聯儲相對于新西蘭央行更為激進的緊縮進程。

Upadhyaya表示，他一直在關注更具有利基性的新興市場貨幣，這些貨幣的名義收益率和實際收益率都更高。目前，Upadhyaya已經做多了埃及鎊、哈薩克斯坦堅戈和烏茲別克斯坦蘇姆，并認為印度盧比和印尼盾可能也是不錯的選擇，他說：

“經過波動性調整后，這種利差交易非常有吸引力。”

美元是否會持續走強也是投資者們的擔憂所在。今年以來，彭博美元現貨指數（Bloomberg Dollar Spot Index）已經上漲5.4%，并有望創下2015年以來的最佳年度漲幅。摩根士丹利預計，美聯儲強硬的立場將提高美國國債經通脹調整后的收益率，至少在2022年上半年之前，美元都將持續受益。

本月，包括了Matthew Hornbach在內的分析師給客戶的報告中寫道：

“美元的表現會更優，尤其是相對于對實際收益率更為敏感的低收益率債券。”