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年度報告一：需求趨于下行，供給約束緩解——大宗商品2022年度策略報告

報告要點

全球經濟見頂回落，國內房地產進入下行周期，預計商品整體需求將面臨下行壓力。而能源緊缺緩解、能耗雙控影響減小，主要大宗商品供給回升，供需格局均對大宗商品價格不利，我們預計明年大宗商品整體將呈重心下移的態勢，主要的向上機會在于地產寬信用以及財政前置導致上半年的需求修復。

年度報告二：【黑色】重心整體下移，存在階段性修復機會——2022年度策略報告

報告要點

在地產及出口均處于下行周期、地方債務拖累基建高度的背景下，2022年粗鋼需求總體將承壓運行，供給將跟隨需求，預計2022年將呈現供需雙弱的格局，鋼價和原料重心將整體下移。從節奏來看，上半年地產信用趨于寬松，財政前置將使得需求階段性修復，黑色金屬存在階段性反彈的機會。

年度報告三：【動力煤】產能收放有序，煤價中樞下移——2022年度策略報告

報告要點

由于2021年“煤荒”后核增的永久產能在2022年將逐步全面達產，屆時市場供應量將出現較大的增速，有效產能的高基數也會帶來實際產量的高基數。因此在供應增加、消費下降的情況下，2022年將會呈現缺口逐漸修復、庫存逐漸攀升而價格中樞下移的趨勢。

年度報告四：【玻璃、純堿】政策預期修復，剛需持續——2022年度策略報告

報告要點

竣工周期依舊是地產施工的主旋律，中后端趕工的強度依舊會繼續維持，建材總量消費基數高位維持，市場支撐仍然存在。但是由于竣工周期的高強度趕工也已經持續兩年，與前端“趕開工”不同的是地產企業面臨不同的資金狀況與市場環境，因此竣工周期的強度開始邊際轉弱，市場驅動也將逐漸弱化。

年度報告五：【貴金屬】加息時點存疑，貴金屬先揚后抑——2022年度策略報告

報告要點

2022年上半年，預計通脹維持高位，全球經濟復蘇動力減弱。由于菲利普斯曲線仍然有效，就業存在缺口，因此美聯儲對通脹高位將容忍，貴金屬或存在結構性上行行情。近6月份，由于加息不確定性，預計價格將回落。通脹如果在六月下降，那么加息時點將延后，但由于美國基建計劃推進，貴金屬或承壓。

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中信期貨大宗商品研究團隊架構

1、大宗商品策略組：以資產配置視角，從宏觀經濟、能源能耗、碳中和等維度，對大宗商品的整體趨勢進行研究，并結合主要品種的基本面情況發掘行業輪動和對沖機會；

2、黑色金屬組：主要覆蓋鋼材、鐵礦、焦煤、焦炭、廢鋼、合金、動力煤、玻璃、純堿等品種；

3、有色金屬組：主要覆蓋銅、鋁、氧化鋁，鉛、鋅、鎳、錫、不銹鋼等品種；

4、能源組：主要覆蓋原油、燃料油、瀝青、LPG等品種；

5、化工組：主要覆蓋甲醇、尿素、乙二醇、PTA、短纖、PP、塑料、苯乙烯、PVC等品種；

6、農產品(000061,股吧)組：主要覆蓋大豆、油脂、蛋白粕、花生、生豬、玉米、雞蛋等品種；

7、軟商品及特殊品種組：主要覆蓋橡膠、20號膠、紙漿、棉花、白糖、蘋果等單產業鏈品種；

8、商品CTA組：商品CTA策略研究。

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