文 | 黃健將 對沖研投研究院

來源 |大宗商品脫水策略研報

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

免責聲明

報告中的信息、意見等均僅供查閱者參考之用，并非作為或被視為實際投資標的交易的建議。投資者應該根據個人投資目標、財務狀況和需求來判斷是否使用報告之內容，獨立做出投資決策并自行承擔相應風險。

策略關注度的等級說明

5星：強烈關注；4星：重點關注；

3星：值得關注；2星：可以關注；

1星：不建議關注

今日要點

1. 南非醫院初步臨床報告：奧密克戎不比新冠病毒其他變種更危險

2. Mysteel：全國110家洗煤廠開工率73.70%較上期值增3.79%

3.期市收盤跌多漲少，純堿跌停，硅鐵跌超5%，原油漲近4%

4. 1月菜油-棕櫚油價差3459（+47），創今年度新高

5. 鋼谷網：本周全國建材社會庫存環比下降8.66%，廠庫下降16.93%，產量上升4.66%

6. 印尼11月精煉錫出口同比增長38.8%

7.美國12月3日當周API原油庫存減少308.9萬桶，預期增加209.3萬桶

今天鷹眼監測日報帶你一文讀透期現市場

策略跟蹤

策略監測及相關資訊：

1、多2205合約玻璃-純堿價差：126.08萬噸，環比增加26.5萬噸，加速累庫。本周降9.22%至3961.2萬重箱，連降3周至兩個月低位。從庫存角度看利好策略

2、螺紋1-5反套：考慮1月合約流動性問題，本策略開始止盈，明日起不再跟蹤

今日期貨市場重要變化

1.單邊價格及增倉持倉異動（主力合約）

（1）12月8日，價格漲幅前三：原油2201（3.7%）、紙漿2201（3.32%）、LPG2201（2.87%）；跌幅前三：純堿2205（-8.01%）、硅鐵2201（-5.03%）、玻璃2201（-4.38%）。

（2）增倉前三：螺紋99318手、玉米40865手、鐵礦28640手。減倉前三：PTA91427手、鄭醇52412手、棕櫚34348手。

2.價差組合異動

（1）1月菜油-棕櫚油價差3459元/噸，較上個交易日擴大47，創今年度新高，為五年同期高位。

3.基差率排名（基差率公式：(現貨-期貨)/現貨）

期貨貼水：動力煤（38.4%）、純堿（27.9%）、玻璃（24.6%）

期貨升水：紅棗（-68.2%）、蘋果（-47.6%）、20號膠（-23%）

4.資金變化（單位：萬元）

流入資金前三：螺紋（214738.97）、鐵礦（178534.09）、紙漿（161912.45）

流出資金前三：豆粕（-305878.56）、棕櫚（-252286.55）、滬銅（-192866.5）

重要事件、數據及相關邏輯跟蹤

1、南非醫院初步臨床報告：奧密克戎不比新冠病毒其他變種更危險

2、國家衛健委：昨日新增本土確診病例44例

3、央行今日開展100億元逆回購操作，實現零投放零回籠

4、美國眾議院以222票-212票通過提高債務限額的程序性投票

今日值得關注的研報邏輯&觀點

1、Mysteel：預計2021年全年電解銅產量1020萬噸，同比增長3.3%

據Mysteel，2021年全年電解銅產量預計1020萬噸，同比增長3.3%。年底部分冶煉企業產出進度低于預期，因此在無限電政策及原料和冷料供應充足的條件下，冶煉企業沖量需求較為明顯；不過依然有部分冶煉企業安排檢修在年底，此現象對最終產出有一定影響，但年底電解銅產量增長趨勢不變。

2、天風期貨：銅基本面乏力 銅價維持區間波動

據天風期貨，宏觀面來看，Omicron變異情況尚需觀察，但疫情對于市場影響將維持很長一段時間，加上美聯儲轉鷹以及美國數據喜憂參半，美元指數仍將維持偏強運行。宏觀因素將對包括銅在內的有色金屬施壓。

基本面來看，低庫存依然是支持銅價的主要因素。礦端盡管供應較前充裕，但煉廠開工率并未出現明顯增加，僅維持在8成左右。外貿現貨市場隨著進入12月，部分公司因完成年度貿易額，基本已進入半歇業狀態，導致市場缺乏活性。后期來看，隨著年末愈發臨近，外貿市場年末特征將表現更為明顯。

內貿市場臨近交割日，現貨升水乏力，但轉為貼水后部分貿易商入市收貨，預計下周現貨升水維持在交割水平附近。下游開工基本維持穩定，區域間分化較為明顯，年末存在資金回籠需求，預計需求買興或有所下降。而隨著年末臨近，煉廠并未出現預期趕產，加之進口量依然較難出現明顯增長，預計庫存仍將維持較低位置，對銅價形成明顯支撐，且68800元一線存在較強技術性支撐。

市場資金對激進品質青睞度下降，趨于避險操作，故預計短期內銅價難有建樹。

3、國泰君安期貨：情緒修復，鋅價回升

據國泰君安期貨，地產行業政策限制邊際放松，疊加奧密克戎恐慌退潮，風險情緒回暖，隔夜滬鋅、倫鋅小幅回升。基本面上，引發海外減產的擾動因素仍存，歐洲電力價格持續上行，冶煉成本壓力居高不下，供應端縮量的預期不減。同時，國內冶煉廠的成本有抬升，疊加硫酸價格大幅下滑，對凈冶煉盈虧的補充程度不斷減弱，利潤空間亦受擠壓。成本支撐疊加宏觀利好情緒帶動，日內鋅價大概率偏強運行。不過近期消費層面表現欠佳，北方環保因素限制使得下游補庫需求偏弱，鋅錠社庫轉為累庫，短期內鋅價或區間震蕩運行。

4、中信期貨：蛋白粕逢高空為宜

總體上，蛋白粕操作思路逢高空為宜。主要觀點有：

1.短期看，12.9 供需報告公布或下調美豆出口預估，美豆反彈結束或重回區間運行。

2.盡管進口大豆到港預估下調，油廠開機率下降，同時備貨預期仍存。但 12 月生豬出欄高峰，或沖擊豆粕短期需求。豆粕短期料延續震蕩走勢。

3.中期，美豆順利上市，但銷量同比降幅明顯，后續面臨南美豆增產競爭。南北美升貼水報價見頂回落。12 月-1 月關注南美天氣，若正常，則美豆盤面或破位下行。

4.因疫情、大雪等因素，豆粕春節備貨提前。

5.長期看，全球大豆供需不斷改善，甚至在 2021 年南美豆上市前后或開啟新的下跌周期。四季度春節備貨仍支撐價格，但之后季節性需求淡季，2022 年需求前高后低，全年需求同比趨降，價格堪憂。

風險點：中美關系惡化；南美增產低于預期；中國需求超預期。

5、東證期貨：2022年全球原生鎳供給或增長18.2%至314.9萬金屬噸

據東證期貨，定量預估，2022年全球原生鎳供給或增長18.2%至314.9萬金屬噸，強勁增長的驅動不僅來自新增項目投產及爬產，存量項目修復疫情擾動也將貢獻不少邊際增量。分區域看，印尼火法與濕法增量項目將貢獻至少38.5萬金屬噸邊際增量，俄羅斯、加拿大等地區精煉鎳產量修復也將貢獻5.6萬金屬噸邊際增量。

展望2022年，原生鎳供給釋放的壓力將不僅僅局限于二級鎳市場，這種壓力將逐步向一級鎳市場轉移，尤其是NPI轉高冰鎳工藝的成熟，以及印尼濕法項目的投產及爬產。因此，明年無論是傳統需求，還是新能源需求均會承受較大的消化供給的考驗，同時，一級鎳與二級鎳溢價也會呈現更高的波動，兩者溢價先擴大后收斂的可能性相對更大。

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