近期出臺的一系列能源保供、穩定市場價格、扶持中小企業的政策措施成效顯現，制造業PMI時隔2個月重回景氣區間。

國家統計局30日發布的11月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.1%，比上月上升了0.9個百分點。分項指標顯示生產端較快恢復，需求端仍相對偏弱，經濟恢復質量有待加強。

制造業PMI是觀察中國宏觀經濟的重要先行指標。中國物流與采購聯合會特約分析師張立群表示，11月份PMI指數出現明顯回升，且重回榮枯線以上，表明中國經濟開始回歸全面恢復態勢。在供給端困難緩解的同時，當前需要著力抓好擴大內需相關工作，特別要發揮好政府投資對企業投資、對就業和居民消費的帶動作用，盡快化解需求制約形成的下行壓力。

保供穩價助力生產恢復

9月以來多地加大了“能耗雙控”的力度，生產指數成為PMI的主要拖累項目，9月PMI生產指數回落1.4個百分點至49.5%，10月繼續回落1.1個百分點，為48.4%。

近段時間以來，國家發改委等部門提出了一系列措施保障基礎能源市場供應充足、價格運行在合理區間，多次發文、組織召開重點企業保供座談會，調研煤炭生產、流通成本價格情況，研究制止煤炭企業牟取暴利的政策舉措。重點能源企業大力推進增產增供，加速釋放煤礦優質產能。

11月隨著“保供穩價”政策的持續推進，動力煤價格大幅回落，疊加電價市場化的推進，發電企業的存煤和發電能力都明顯回升，缺煤限電的現象得到了明顯緩解。

紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖撰文分析，11月制造業PMI回升大致有四個因素推動：一是海外疫情再次反復，全球對中國的生產能力依賴強化；二是成本端壓力減小，企業開始回補了一些庫存，中小企業的經營環境也在變好；三是地產監管政策在邊際上有所放松，房企資金壓力減小，投資活動開始回暖，并帶動相關需求回升；四是在需求回暖、電力供應能力提升的時候，生產端也在穩步修復。

英大證券研究所所長鄭后成對第一財經表示，從五大分項看，生產指數大幅上行，是11月制造業PMI重返榮枯線之上的主因。國家采取強有力的調控措施，動力煤期貨價格快速下跌，這在較大程度上助力生產恢復。

保供穩價政策發力帶動能源和基礎原材料價格增速明顯回落，企業原材料成本壓力有所放緩。11月原材料購進價格指數為52.9%，較上月下降19.2個百分點，降幅較大，創今年以來最低水平。

價格下降帶來的企業獲得感較強，調查顯示，11月反映原材料成本高的企業比重較上月下降7.3個百分點至63.2%。原材料價格增速回落勢頭也向下游傳導，出廠價格指數為48.9%，較上月下降12.2個百分點，顯示產品銷售價格也有所下降。

保供穩價政策不僅推動原料價格增速放緩，也保障了制造業原材料的穩定暢通供給，從而促進企業生產活動較快上升。11月份PMI生產指數為52%，較上月上升3.6個百分點，升幅較為明顯，連續2個月運行在50%以下后回歸擴張區間。

李奇霖認為，價格成本壓力的回落對于整個制造業而言都是一個明顯利好。之前因為成本壓力太大，中下游小微企業的利潤空間受到了嚴重擠壓，加上下游需求也偏弱，企業的補庫存意愿很低?，F在情況有點不一樣了，一來上游成本壓力小了，二來目前出口依舊有韌性，同時國內消費也進入了傳統旺季、地產政策邊際上又有所放松，企業對后續的需求預期有所好轉。

需求端恢復偏弱

相對于生產端的較快恢復，需求端仍相對偏弱，未與生產端同步，經濟恢復質量有待加強。11月份，新訂單指數較上月上升0.6個百分點至49.4%，雖然有所回升，但仍位于50%以下，指數水平和回升幅度都明顯低于生產指數。

張立群表示，需求類指數雖均有回升，但仍處榮枯線以下。反映需求不足為最突出困難的企業，仍占調查企業的三分之一以上，表明需求不足的問題仍然突出，經濟下行壓力仍很明顯。

10月底以來，中國多地出現了零星的疫情。在國內有效政策的治理下，疫情目前已經得到了控制，但是疫情對居民的消費意愿特別是出行意愿造成了明顯沖擊。

體現在PMI數據上，就是與接觸型消費密切相關的生活性服務業商務活動指數降至臨界點以下，其中住宿、生態保護及環境治理、文化體育娛樂等行業商務活動指數均大幅回落至46.0%及以下，市場活躍度明顯下降。業內普遍預計，11月的消費數據特別是餐飲消費可能表現也會弱于季節性。

中國物流中心分析師文韜表示，新出口訂單指數較上月上升1.9個百分點至48.5%，產成品庫存指數較上月上升1.6個百分點至47.9%，表明11月國外需求改善是市場需求整體穩定回升的重要動力，但國內需求釋放不足，企業產成品庫存有所增加。

李奇霖認為，近期出口訂單的回升有兩方面原因：一方面因為圣誕消費季臨近，海外消費需求走高；另一方面海外疫情再次反復，供應鏈恢復慢，全球對中國的依賴程度加深。

“如果拉長時間來看的話，出口大概率是向下的，因為此前的財政貨幣刺激政策都逐漸進入了退出期，需求回落的大方向是比較確定的。但是短期內，冬季疫情加劇、海外補庫存等都有利于中國出口維持韌性?！崩钇媪卣f。

關于接下來PMI走勢，財信證券首席經濟學家伍超明對第一財經分析，預計年內制造業PMI在50%上下波動。疫情反復仍是影響經濟的重要變量，隨著我國精準防控能力和疫苗接種率的提高，疫情影響整體上將趨于弱化。國內需求整體延續恢復態勢、趨穩概率偏大，但房地產投資下降對制造業的拖累仍將延續。大宗商品價格仍將在高位震蕩，對中下游企業生產意愿仍有抑制作用。環保限電限產約束仍有，但有望趨緩。

中小企業經營形勢向好

分企業規模來看，11月大型企業PMI為50.2%，保持在臨界點以上，與上月基本持平。中型企業PMI為51.2%，結束連續兩個月的收縮走勢，升至臨界點以上，其中生產指數和新訂單指數均位于擴張區間，反映近期中型企業產需回升。小型企業PMI為48.5%，比上月上升1.0個百分點，景氣度有所改善。

隨著扶持政策組合拳效果顯現，中小企業經營形勢向好。文韜表示，得益于政府針對制造業中小企業推出的扶持政策組合拳，包括稅費緩繳、金融扶持、清理拖欠應收賬款等政策，11月份，中小企業經營形勢向好，中小企業的生產指數和新訂單指數均較上月有明顯回升。下一步將結合指數的連續變化，持續觀察政策組合效果的持續性和程度。

中小企業是國民經濟和社會發展的主力軍，在促進增長、保障就業、活躍市場、改善民生等方面發揮著重要作用。今年受原材料價格上漲、訂單不足、用工難用工貴、應收賬款回款慢、物流成本高以及新冠肺炎疫情散發、部分地區停電限電等影響，中小企業成本壓力加大、經營困難加劇。

近日，助力中小企業紓困的重磅文件接連出臺。國務院辦公廳印發《關于進一步加大對中小企業紓困幫扶力度的通知》，從加大紓困資金支持力度、進一步推進減稅降費、靈活精準運用多種金融政策工具、推動緩解成本上漲壓力、加強用電保障、支持企業穩崗擴崗、保障中小企業款項支付、著力擴大市場需求、全面壓實責任9個方面，提出了一系列的具體舉措。

與此同時，國務院促進中小企業發展工作領導小組辦公室還印發了《為“專精特新”中小企業辦實事清單》和《提升中小企業競爭力若干措施》。

工信部副部長徐曉蘭11月23日表示，以上三個文件，凝聚部門合力，助企紓困與激發活力并舉，既利當前、又惠長遠，形成了支持中小企業發展的“1+2”長短政策“組合拳”。

伍超明對第一財經表示，受保供穩價政策顯效影響，中小企業面臨的生產約束和利潤擠占均邊際緩解，兩者景氣度出現明顯回升，但小企業PMI持續低于臨界值，企業生產經營面臨的困難仍較大，未來政策需繼續加大定向支持力度。