中新經緯11月8日電 題：《王涵等：10月出口保持韌性，生產類外需基礎將繼續支撐》

作者王涵(興業證券(601377,股吧)董事總經理、首席經濟學家) 賈瀟君(興業證券資深宏觀經濟分析師) 王笑笑(興業證券宏觀經濟分析師)

據海關總署統計，2021年10月，中國出口(以美元計)同比增長27.1%，低于前值28.1%；進口(以美元計)同比增長20.6%，高于前值17.6%；貿易順差由前值667.6億美元擴大至845.4億美元。我們對此點評如下：

出口：10月出口增速保持韌性，海外恢復拉動是基本盤，同時漲價支撐持續

2021年10月出口繼續超市場預期。為什么在2020年下半年出口高基數影響下，2021年下半年以來出口持續表現出較強的韌性？原因主要有以下三點：

第一，漲價的影響。2021年6月以來，價格因素對出口的貢獻逐漸上臺階。據興業證券統計，10月價格因素對出口增速的貢獻為82.66%，雖然較9月90.71%的水平有所回落，但依舊處于較高水平。從出口量價指數層面看，也體現出數量指數下行、價格指數上行的特征。當前出口受價格支撐明顯。

第二，海外生產恢復的拉動。2021年以來，美歐生產持續恢復，拉動中國生產類(機電、高新技術)產品出口韌性維持，成為出口的重要支撐。

第三，中國在全球供應鏈、貿易鏈中的重要性。疫情以來，美歐在生產恢復進程中，對中國機電、高新技術產品的需求持續不斷，反映中國已經成為全球供應鏈、貿易鏈中的重要一環，這也是中國出口的基本盤。

進口：10月進口小幅走強，能源進口擴大是主要影響因素

10月，進口同比增速小幅上升。據興業證券統計，從大宗商品進口量價同比貢獻看，數量貢獻繼續為負，已經連續6個月處于負值區間；價格貢獻較9月繼續回落，但回落幅度較9月有所減小。從細分商品進口看，10月變化較為明顯的是能源產品的進口，煤炭進口量價齊升趨勢加劇，說明國內在通過擴大進口對沖煤炭供給約束；原油進口量跌價升趨勢擴大，或主要受原油漲價影響。

此外，10月需要關注的變化是，除了煤炭進口在擴量，銅、鋼、原油的進口同比下滑趨勢較9月均有所緩解，大宗商品進口壓力沒有繼續惡化。

展望：全球供應鏈恢復進程中，生產類出口是基本盤，漲價因素是額外變量

2021年以來，出口在經歷疫情后的沖高進入回落階段后，我們通過對全球供應鏈恢復進程以及中國出口動態的跟蹤研究發現，中國外需邏輯先后發生從“海外防疫”到“美國財政刺激”再到“全球供應鏈恢復”的變化，也在持續強調全球產業鏈復蘇或將帶動全球貿易恢復，考慮到中國參與全球產業、貿易鏈條程度已深，中國出口有生產類外需基礎支撐，后續這一邏輯將繼續是中國出口韌性的基本支撐。

在此背景下，另外需要關注的因素是，當前美歐都面臨供應鏈問題的約束，從而引起漲價并帶來通脹壓力，在中國出口有海外生產類需求基本支撐背景下，漲價或會成為影響中國出口讀數的額外因素，這需要特別關注。(中新經緯APP)