財(cái)聯(lián)社（上海，記者 韓理）訊，進(jìn)入四季度，公募機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)板塊的關(guān)注度明顯提升。“消費(fèi)最差的時(shí)候已經(jīng)過去了。” 光大保德信創(chuàng)新生活混合擬任基金經(jīng)理詹佳表示，消費(fèi)正從一個(gè)非常困難的時(shí)期，走向一個(gè)邊際改善的窗口期，因?yàn)椴徽撌窍M(fèi)品的成本轉(zhuǎn)嫁力不足，還是高庫存的問題，現(xiàn)在都已經(jīng)在改善。

具體投資機(jī)會(huì)上，詹佳認(rèn)為消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、新能源等主要板塊的核心企業(yè)長期穩(wěn)健成長的態(tài)勢(shì)沒有改變，以內(nèi)需為主的消費(fèi)服務(wù)業(yè)，以及在出口競爭中取得優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)有望延續(xù)較好的增長勢(shì)頭。

“食品和家電開始觸底反彈”

每個(gè)基金經(jīng)理都有屬于自己的選股方法論。在詹佳看來，他的方法論可以總結(jié)為“三高一低”與“大小輪動(dòng)”。

“什么樣的企業(yè)是‘三高一低’？首先要具備較高的成長空間，然后是較高的競爭壁壘與較高的資本效率，三者兼得才能說明企業(yè)有著長期穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)。三者缺一不可，這個(gè)叫做三高。”詹佳解釋到。“一低的話，就是公司的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性要比較低，股價(jià)波動(dòng)自然也會(huì)比較低。”

符合前述描述的公司在A股有多少？詹佳透露，雖然A股有多達(dá)4000只股票，但符合前述條件的可能只有100多家公司，而詹佳的股票池也以這100多家公司為大范圍。

具體落到配置上，如何進(jìn)一步在100多家企業(yè)中發(fā)現(xiàn)最好的投資機(jī)會(huì)？詹佳將其方法總結(jié)為 “大小輪動(dòng)”。

所謂“大輪動(dòng)”，即夏天吃西瓜、冬天吃冬筍。他以GDP增速預(yù)期和通脹預(yù)期作為縱軸和橫軸，切分四個(gè)象限，以判斷全球經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)向。“小輪動(dòng)”， 是公司之間、細(xì)分行業(yè)之間，以每個(gè)季度為單位，景氣度有變化，做一些調(diào)整。

“權(quán)益資產(chǎn)其實(shí)是分類的，比如鋼鐵，有色，煤炭這些就是周期類資產(chǎn)，消費(fèi)或帶有固收屬性的就是防御性資產(chǎn)，等等”。詹佳解釋道：“宏觀大類資產(chǎn)配置就是通過宏觀經(jīng)濟(jì)的邊際變化，判斷某些資產(chǎn)組合是否符合當(dāng)前的宏觀環(huán)境。”

詹佳繼續(xù)舉例到：“比如說當(dāng)前的情況，全球通脹預(yù)期強(qiáng)烈，如果高通脹疊加GDP增速高預(yù)期，這種時(shí)候就比較適合配置大宗商品，就像今年年中的市況一樣。”甚至對(duì)于地產(chǎn)來說，詹佳認(rèn)為也屬于進(jìn)攻性的資產(chǎn)：“我們國家的地產(chǎn)政策有限制，但其實(shí)我們反觀美國和歐洲的地產(chǎn)，今年漲幅很大。”

反之，在高通脹低增速預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)假設(shè)下，詹佳更看好消費(fèi)與必需品。

今年年初至今，中證指數(shù)一級(jí)風(fēng)格分類，主要/可選消費(fèi)成分漲跌幅算數(shù)平均值分別為+2.92%和+16.07%；而原材料，公共事業(yè)一級(jí)原材料等則分別上漲+30.58%，+36.70%和+45.69%。

對(duì)此，詹佳認(rèn)為，消費(fèi)最差的時(shí)候已經(jīng)過去了，去年疫情居家導(dǎo)致的提前消費(fèi)情況比較普遍，業(yè)績基數(shù)是比較高的，但是消費(fèi)正從一個(gè)非常困難的時(shí)期，走向一個(gè)邊際改善的窗口期，因?yàn)椴徽撌窍M(fèi)品的成本轉(zhuǎn)嫁力不足，還是高庫存的問題，現(xiàn)在都已經(jīng)在改善了，尤其是食品和家電板塊已經(jīng)開始觸底反彈。

關(guān)注創(chuàng)新生活理念

而對(duì)于目前最為關(guān)心的概念，詹佳提供了了一個(gè)相對(duì)少見的視角，即“創(chuàng)新生活理念”。

“今天，中國的人均可支配收入已經(jīng)達(dá)到了全球的中等收入水平，一般來說，中位數(shù)達(dá)線以后，居民就會(huì)從生產(chǎn)者轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)者。”詹佳表示。“中等收入人群數(shù)量正在以超線性的速度增長，從而觸發(fā)需求端對(duì)創(chuàng)新生活理念的認(rèn)同，一些帶有創(chuàng)新消費(fèi)體驗(yàn)的單品往往會(huì)在這種時(shí)候獲得爆發(fā)式的增長，比如掃地機(jī)器人，激光電視，又比如傳統(tǒng)的電磁爐被多功能鍋替代，多功能鍋又被料理機(jī)迭代，豆?jié){機(jī)被破壁機(jī)迭代，破壁機(jī)又被隨身杯迭代等等。”

從供給端來看，詹佳認(rèn)為，提供“創(chuàng)新生活理念”的國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)趨于成熟。“全球 To C 品牌中東芝的品牌聲譽(yù)非常好，事實(shí)上東芝黑電是海信的，白電是美的的，當(dāng)我們的企業(yè)有著良好的品牌，優(yōu)秀的銷售渠道，包括中國制造業(yè)的成本能力，這些能力疊加在一起，已經(jīng)可以為創(chuàng)新生活理念進(jìn)行規(guī)模化賦能。”

此外，從發(fā)展路徑上，詹佳表示，家電行業(yè)的案例，其實(shí)可以向其他行業(yè)推導(dǎo)演繹：“比如醫(yī)藥研發(fā)，比如現(xiàn)在的智能終端，不論是整機(jī)還是芯片，其實(shí)已經(jīng)有越來越多的企業(yè)從中國制造走向中國創(chuàng)造。擁有品牌和渠道以及創(chuàng)新能力，企業(yè)發(fā)展的紅利會(huì)逐步反應(yīng)到收入，業(yè)績甚至市值上。

至于具體關(guān)注的幾個(gè)賽道，詹佳提到了四個(gè)方面：創(chuàng)新消費(fèi)、創(chuàng)新醫(yī)療(002173,股吧)、創(chuàng)新科技與低碳生活。

他舉例稱：”在美國加州儲(chǔ)能設(shè)備的安裝率是比較高的，由于電價(jià)在當(dāng)?shù)厥鞘鞘袌?chǎng)化的，居民可以在電價(jià)較高的時(shí)候?qū)㈦娸斔突仉娋W(wǎng)，電價(jià)低的時(shí)候就自用和儲(chǔ)電。這套設(shè)備在歐美國家很常見，居民可以用它獲得可觀的收益率。

“這些方向不論是從意識(shí)上還是消費(fèi)能力上都已經(jīng)具備，相關(guān)賽道的公司也已經(jīng)獲得了全球領(lǐng)先的地位。”詹佳表示。