國(guó)慶節(jié)假期過后，央行再度重啟了100億元小額逆回購(gòu)操作。10月13日，北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，與節(jié)前千億元逆回購(gòu)操作不同，進(jìn)入10月后的5個(gè)交易日，央行連續(xù)開展了100億元的7天期逆回購(gòu)，資金持續(xù)實(shí)現(xiàn)凈回籠。進(jìn)入2021年四季度，公開市場(chǎng)資金到期、繳稅、專項(xiàng)債發(fā)行等多方因素下，市場(chǎng)流動(dòng)性面臨哪些考驗(yàn)？又將如何緩解？

逆回購(gòu)操作回到百億水平

據(jù)央行官網(wǎng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，10月13日，央行以利率招標(biāo)方式開展了100億元逆回購(gòu)操作。期限為7天，中標(biāo)利率2.20%。另有1000億元逆回購(gòu)于10月13日到期，央行整體實(shí)現(xiàn)凈回籠900億元。這也是央行自10月8日開始，連續(xù)第5個(gè)交易日開展百億元規(guī)模的逆回購(gòu)。

北京商報(bào)記者注意到，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行在9月中下旬?dāng)U大了逆回購(gòu)規(guī)模，從百億元逐步提升至千億元，同時(shí)還采用了7天期和14天期逆回購(gòu)組合進(jìn)行的方式。受過節(jié)資金需求量大影響，央行在國(guó)慶節(jié)假期前連續(xù)進(jìn)行了千億元逆回購(gòu)操作，節(jié)前6個(gè)交易日，央行累計(jì)投放6200億元。

而隨著節(jié)前投放的資金陸續(xù)到期，央行逆回購(gòu)操作重回小規(guī)模投放的百億元水平，市場(chǎng)資金持續(xù)凈回籠。根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，10月11日-15日，公開市場(chǎng)共計(jì)5100億元逆回購(gòu)和5000億元MLF到期，合計(jì)1.01萬億元。

萬億元逆回購(gòu)到期，市場(chǎng)資金面持續(xù)收緊。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心顯示，10月13日，隔夜、7天期和14天期上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）走高，分別上升5.6個(gè)基點(diǎn)、3.5個(gè)基點(diǎn)和1.61個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.157%、2.202%和2.199%，1個(gè)月期和3個(gè)月期Shibor則出現(xiàn)了回落。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，節(jié)后央行逆回購(gòu)百億操作，盡管資金凈回籠，但市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，央行根據(jù)市場(chǎng)情況，適度回籠資金，保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)，也就是不讓市場(chǎng)流動(dòng)性“過剩”，也不會(huì)讓市場(chǎng)“缺錢”。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金則進(jìn)一步解釋道：“國(guó)慶后居民部門季節(jié)性的現(xiàn)金需求回落，對(duì)商業(yè)銀行短期流動(dòng)性的壓力減小，9月底季末的短期流動(dòng)性可以有序收回，這本身是維護(hù)流動(dòng)性相對(duì)平衡的慣例。”

“但大規(guī)模的流動(dòng)性回籠，仍然會(huì)對(duì)短期的資金市場(chǎng)產(chǎn)生影響。當(dāng)前流動(dòng)性的主要矛盾是中長(zhǎng)期流動(dòng)性，5000億元MLF到期以及可能超過6000億元地方債發(fā)行的壓力，或?qū)?duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性產(chǎn)生本質(zhì)影響。”陶金如是說道。

如何撫平市場(chǎng)流動(dòng)性壓力

除了公開市場(chǎng)巨量資金面臨到期、回籠外，進(jìn)入2021年四季度，疊加繳稅、專項(xiàng)債發(fā)行等因素影響，業(yè)內(nèi)對(duì)于四季度市場(chǎng)流動(dòng)性走向討論聲不斷。

從干擾市場(chǎng)資金面的因素來看，陶金告訴北京商報(bào)記者，2021年四季度，政府債券的發(fā)行所產(chǎn)生的流動(dòng)性影響可能比以往更大。“截至9月底，新增專項(xiàng)債發(fā)行額度還剩近13000億元，若10月、11月要全部用完，兩個(gè)月的發(fā)行規(guī)模總量將是歷史新高。”

“不過，地方債務(wù)審計(jì)嚴(yán)要求和項(xiàng)目收益率高要求，可能壓制地方政府資金使用意愿，未來不排除財(cái)政存款沉積現(xiàn)象再現(xiàn)，這些資金有可能一定程度上回流至銀行體系，緩解一部分壓力，”陶金表示，同時(shí)，四季度穩(wěn)信用的政策若繼續(xù)加強(qiáng)，則銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求增加，從源頭上抽取銀行體系流動(dòng)性。10月是繳稅大月，也會(huì)造成跨月度的流動(dòng)性擾動(dòng)。

多重因素?cái)_動(dòng)之下，預(yù)計(jì)于10月15日進(jìn)行的常規(guī)操作中期借貸便利（MLF）規(guī)模成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。不少業(yè)內(nèi)分析人士提到，央行將適時(shí)調(diào)整操作方向和力度，通過MLF續(xù)作舒緩流動(dòng)性。還有分析人士直言，市場(chǎng)資金面面臨考驗(yàn)，不排除降準(zhǔn)可能。

對(duì)于這一情況，周茂華指出，資金面也存在利多因素，例如國(guó)內(nèi)財(cái)政支出有望適度加碼、央行直達(dá)性再貼現(xiàn)再貸款工具等。央行投放基礎(chǔ)貨幣或應(yīng)對(duì)短期資金面擾動(dòng)因素的工具多，在確保資金面平穩(wěn)的同時(shí)，更多倚重結(jié)構(gòu)性工具。“除了依靠貨幣政策，還需要多部門政策協(xié)同，綜合治理，同時(shí)避免過度寬松貨幣環(huán)境導(dǎo)致宏觀杠桿過快上升以及潛在資金脫實(shí)向虛風(fēng)險(xiǎn)等。”

陶金分析認(rèn)為，整體來看，市場(chǎng)流動(dòng)性短期壓力不小，不排除央行會(huì)開展略大規(guī)模的短期流動(dòng)性投放，但最終取決于銀行體系的資金利率走勢(shì)。通過足量續(xù)作MLF，一定程度上可以緩解中長(zhǎng)期流動(dòng)性。

陶金強(qiáng)調(diào)，考慮到中長(zhǎng)期流動(dòng)性收緊因素較多以及穩(wěn)信用的要求，四季度降準(zhǔn)的必要性仍然很大。預(yù)計(jì)央行將根據(jù)中長(zhǎng)期資金面的變化，相機(jī)開展降準(zhǔn)動(dòng)作。

北京商報(bào)記者 岳品瑜 廖蒙