專家預(yù)計年末將加大逆回購操作力度

在經(jīng)過11月30日的預(yù)告后，央行如期在12月15日為市場端上“麻辣粉”。當(dāng)日，央行發(fā)布公告，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，開展9500億元中期借貸便利(MLF)操作(含對12月7日和12月16日兩次MLF到期的續(xù)做)。同時，央行還開展了100億元逆回購操作，“雙管齊下”以充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，12月7日及12月16日分別有3000億元，累計6000億元的MLF到期。對沖到期量后，本次MLF操作實現(xiàn)凈投放3500億元。值得關(guān)注的是，這已是央行連續(xù)第5個月超額續(xù)作MLF。8月份至10月份的MLF凈增量分別為1500億元、4000億元、3000億元;而在11月份，央行除了在11月16日開展8000億元MLF對沖11月5日及11月16日的4000億元、2000億元到期量之外，還在11月30日開展了2000億元MLF。

對于央行在12月份繼續(xù)向市場超額投放中長期流動性的原因，金谷信托固定收益投資團(tuán)隊負(fù)責(zé)人袁東陽在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，一是，11月份、12月份一般是信貸和社融新增規(guī)模較多的月份，融資需求回暖難免造成資金面緊張。同時，地方政府再融資債券新一批額度預(yù)下達(dá)，也可能對資金面帶來影響。二是，臨近跨年，資金面也容易季節(jié)性緊張，增加投放有益于維護(hù)流動性穩(wěn)定。

此外，值得注意的是，本次MLF的操作利率仍維持2.95%。實際上，自今年4月份MLF操作利率由3.15%下調(diào)至2.95%后便一直維持這一水平再未進(jìn)行調(diào)整。對此，中國銀行研究院研究員王有鑫對《證券日報》記者表示，自4月份以來MLF利率未做調(diào)整主要有以下兩方面原因：一是，在疫情發(fā)生后，央行已采取了足夠多的舉措來確保市場流動性整體充裕。從結(jié)果上看，貨幣政策更多采取了數(shù)量手段，通過增加逆回購和MLF操作、創(chuàng)設(shè)直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具等方式向市場釋放了充足的流動性，有力降低了實體經(jīng)濟(jì)融資成本，支撐了經(jīng)濟(jì)快速反彈，因此持續(xù)降息的必要性下降。二是，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，為了更好地防控風(fēng)險，穩(wěn)定杠桿率，在經(jīng)濟(jì)向常態(tài)化復(fù)蘇背景下，有必要保持貨幣政策穩(wěn)定。

12月份是否還有可能如11月份在月中之外額外再開展一次MLF操作?“目前市場流動性已經(jīng)較為充裕，銀行間質(zhì)押回購利率和銀行同業(yè)存單利率都已經(jīng)明顯回落至政策利率以下，而且考慮到本次超額續(xù)作的規(guī)模比較大，再次額外開展一次MLF操作的可能性不大。”袁東陽表示，雖然中長期限資金投放的必要性降低，但通過公開市場操作補(bǔ)充短期流動性很有必要，后續(xù)大概率會通過頻繁的公開市場操作來調(diào)節(jié)流動性狀況。

王有鑫認(rèn)為，與11月份相比，目前貨幣市場利率走勢相對平穩(wěn)，市場流動性整體充裕，債券違約風(fēng)險逐漸降低，并無額外開展MLF操作的必要。不過考慮到臨近年底，監(jiān)管考核、工資發(fā)放、節(jié)日購物等流動性需求增加，央行可能會通過加大逆回購等操作來呵護(hù)市場流動性。

光大證券研究所首席分析師王一峰在接受《證券日報》記者采訪時表示，截至11月末，公共財政支出規(guī)模為17萬億元，略低于去年同期水平，在今年政府債券凈融資規(guī)模大幅擴(kuò)容，加之12月份是傳統(tǒng)支出大月的情況下，后續(xù)財政資金的進(jìn)一步撥付將有助于中長端資金面穩(wěn)定。據(jù)此判斷，在本次9500億元MLF投放后，明年年初除傳統(tǒng)的普惠金融定向降準(zhǔn)考核外，全面降準(zhǔn)的概率不大。由于明年春節(jié)相對靠后，預(yù)計明年1月份仍將通過安排公開市場操作及MLF跨春節(jié)。(本報記者 劉琪)