自入夏以來至今，一直都有跡象表明美國股市的迅速上漲是不可持續(xù)的。

持看漲態(tài)度的投資者助推特斯拉股價暴漲，隨之而來的結(jié)果是這家汽車制造商的市值迅猛地攀升，現(xiàn)在已經(jīng)基本相當(dāng)于摩根大通和花旗集團(tuán)市值的總和。

與此同時，股價大漲助推蘋果公司市值突破2萬億美元門檻，近來更是超過了羅素2000指數(shù)中2000家小盤股公司的市值總和。此外，標(biāo)普500指數(shù)的遠(yuǎn)期市場估值已攀升至自互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來從未見過的高位。

很明顯，興奮情緒覆蓋了整個金融市場。

然而，本周四華爾街這列早已失控的火車終于脫軌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)一度暴跌1026點(diǎn)，跌幅高達(dá)3.5%。截止收盤，該指數(shù)下跌808點(diǎn)，跌幅為2.8%。

隨著新冠疫情大贏家蘋果、Zoom和Peloton等公司股價紛紛暴跌，納斯達(dá)克綜合指數(shù)盤中一度狂瀉5.8%，就連強(qiáng)大的亞馬遜股價也下跌了5%。不過，年初至今這家電商巨頭的股價仍上漲了令人難以置信的82%。

現(xiàn)在，問題在于，美股究竟會再次強(qiáng)勁反彈并迅速回到正軌，還是說此次暴跌只是美股更大規(guī)模回調(diào)的開始?

備受關(guān)乎的恐慌指數(shù)VIX出現(xiàn)異常波動，這是一個表明未來可能會出現(xiàn)更多混亂的警告信號。

正常情況下，當(dāng)美股處于創(chuàng)紀(jì)錄高位時，VIX指數(shù)的走勢是溫和的。但是，一些市場分析師近來越來越不安，因?yàn)閂IX指數(shù)在標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)出新高之時仍在持續(xù)上漲。

事實(shí)上，根據(jù)Bespoke投資集團(tuán)和高盛集團(tuán)發(fā)布的數(shù)據(jù)，在標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下有史以來最高位時，VIX指數(shù)也達(dá)到了歷史最高水平。這項(xiàng)指數(shù)上一次觸及最高位時，是在2000年3月互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間。

在接受采訪時，Hedgeye Risk Management研究部門主管達(dá)麗爾-瓊斯(Daryl Jones)指出，“這是一個重要的危險信號，美股正處在一個非常危險的時刻，市場崩盤的風(fēng)險加大。”

通常來講，美股上漲，同時VIX指數(shù)保持在低位(通常會更低)，是市場在向投資者亮綠燈。瓊斯指出，“你想要購買股票。但是，在波動性走高的情況下繼續(xù)上漲的股市告訴你的是，風(fēng)險正在增加。”

“令人不安的信號”

當(dāng)前，VIX指數(shù)僅為33，遠(yuǎn)低于3月16日新冠疫情爆發(fā)時創(chuàng)下的紀(jì)錄收盤高位(86.69)。

當(dāng)時，VIX指數(shù)直線上行是情有可原的。畢竟，標(biāo)普500指數(shù)遭遇自1987年以來最糟糕交易日，道指暴跌2997點(diǎn)，跌幅高達(dá)12.9%。拋售如此狂暴，以至于紐約證券交易所當(dāng)日交易暫停了15分鐘。

但是，現(xiàn)在金融市場的情況和那個時候截然不同。正常情況下，VIX指數(shù)應(yīng)該比當(dāng)前點(diǎn)位更低才對。

本周三，標(biāo)普500指數(shù)報收創(chuàng)紀(jì)錄高位，較比3月23日觸及的低位已上漲60%;道指自2月份以來首次報收29000點(diǎn)上方。另外一項(xiàng)市場情緒指標(biāo)——CNN商業(yè)恐懼與貪婪指數(shù)顯示，市場已進(jìn)入“極度貪婪”模式。

Bianco Research總裁吉姆-比安科(Jim Bianco)指出，“這是一個令人不安的跡象。”

比安科聲稱，股市上漲時VIX指數(shù)通常會下滑，因?yàn)橥顿Y者覺得沒有通過購買VIX指數(shù)來防范股市下跌的必要。但是，現(xiàn)在這種慣有模式已經(jīng)被打破。

“價格上漲的速度和幅度，讓人們擔(dān)心市場漲勢過度。隨之而來的結(jié)果是股市上漲，波動性也上漲。通常情況下，這種情況是不可持續(xù)的，最終股市會出現(xiàn)回調(diào)，”比安科說。

美聯(lián)儲和對疫苗的為美股長達(dá)5個月的上漲提供了支撐

美股之所以能如此強(qiáng)勁地上漲，在很大程度上應(yīng)歸功于美聯(lián)儲前所未有的緊急救助舉措。為遏制新冠疫情對美國經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響，該央行將利率下調(diào)至近乎于零的超低位，購買了數(shù)萬億美元的債券，并且承諾只要有需要就會一直加碼救助努力。

美聯(lián)儲的救助力度，超過了以總統(tǒng)特朗普為首的美國政府的救助力度，盡管后者為幫助本國經(jīng)濟(jì)擺脫危機(jī)也實(shí)施了前所未有的財(cái)政刺激計(jì)劃。投資者也樂觀地認(rèn)為，用不了多久疫苗就會被廣泛接種。

最令人驚訝的是，VIX指數(shù)與美聯(lián)儲旨在控制波動性的寬松貨幣政策背道而馳。

瓊斯把美聯(lián)儲旨在壓制波動性的努力比作是想把球壓進(jìn)水里。他說：“最終，被壓進(jìn)水里的球會反彈的更高。”

大選前的恐慌

不過，嘉信理財(cái)交易和衍生品交易副總裁蘭迪-弗德里克(Randy Frederick)指出，對VIX指數(shù)與股市同步上漲的擔(dān)憂，“有點(diǎn)言過其實(shí)”。

首先，他指出一個事實(shí)，即VIX指數(shù)對市場崩盤的預(yù)測通常不如它對市場崩盤的反應(yīng)多。其次，他強(qiáng)調(diào)，投資者現(xiàn)在有非常合理的理由感到緊張，那就是即將到來的總統(tǒng)大選以及新冠疫情進(jìn)程。

“當(dāng)前的情況很不尋常，”他說，“還有60天我們就要舉行競爭非常激烈的總統(tǒng)大選了，而且到目前為止我們?nèi)匀徊恢朗裁磿r候才能用疫苗來消除這場混亂。”

周四，在寫給客戶的研究報告中，高盛的策略師們指出，11月初前后VIX期貨合約大幅上漲，可能歸因于“和美國大選有關(guān)的高波動性讓投資者感到不安”。這家華爾街投行表示，投資者可能特別擔(dān)心的是，與正常情況相比，此次選舉結(jié)果將“需要更長的處理時間”。

Bespoke Investment Research聯(lián)合創(chuàng)始人保羅-希基(Paul Hickey)表示，盡管VIX大幅度上漲是有原因的，但是并不意味著該指數(shù)的不尋常走勢應(yīng)該被投資者視而不見。

在接受采訪時，希基說：“美股上漲勢頭非常強(qiáng)勁，因此當(dāng)我們遇到困難時，我們的反應(yīng)可能會比股市漲勢緩慢期間遇到困難時的反應(yīng)更加夸張。”

做空美股本輪反彈是不明智的行為，甚至是危險的。但是，顯然美股不可能永遠(yuǎn)處在上漲軌跡之中。(米娜)