創業板指周五在6連陰后迎來反彈修復，主板則在保險、銀行、地產等低估值板塊的帶領下，重回3350點上方。在醫藥股有所退潮的同時，軍工、農業持續活躍，保險板塊本周強勢崛起，銀行、房地產、運輸服務等低估值板塊震蕩走高本周漲幅居前。后市市場如何演繹，且看最新十大券商策略匯總。

中信證券：下一輪上漲漸行漸近，繼續積極布局

驅動增量資金流入A股的3大趨勢仍將持續。當前宏觀流動性并未收緊，而市場流動性依然充裕，1)7月主動型基金新發規模達到2658億元，8月新發規模仍然維持在每周400億元左右，即使考慮老基金贖回，基金凈增配需求依然旺盛;2)全球貨幣寬松，美元趨勢走弱，人民幣中期走強;全球資金趨勢性增配中國，A股也是新興市場權益配置的優選，外資未來流入空間大3)再次，政策定調和調控壓制房價預期，類固收產品預期收益率下降，7月國內居民存款減少7195億元，而非銀機構存款增加1.8萬億元，居民資產再配置趨勢很明顯，A股在這個過程中能吸引的潛在流入資金規模依然龐大。

繼續圍繞三條主線布局下一輪上漲。建議在政策預期的擾動下，積極布局下一輪上漲行情中潛在的領漲品種，我們前期報告中已梳理出3條主線：1)受益于弱美元和商品/能源漲價的板塊，包括黃金、有色金屬和化工;2)受益于經濟復蘇和消費回暖的可選消費品種，包括汽車、家電、家居、裝修及品牌服飾;3)絕對估值足夠低且已經相對充分消化利空因素的保險和銀行。

國泰君安：順周期有望繼續發力，挑戰震蕩上沿

3100-3400震蕩望延續，短期挑戰震蕩上沿，中期震蕩中樞逐步上行。1)盈利角度，當前經濟逐步改善，企業盈利持續回升，隨著半年報密集披露期來臨，盈利對市場支撐將增強。2)風險偏好角度，近期中美就第一階段經貿協議示好，牢固市場預期底線和信心。3)無風險利率角度，長期利率回落預期難改，居民存款充裕，無風險利率下行帶來增量資金的邏輯仍在。

美國寬松加碼概率更大，國內貨幣寬松基調尚未轉向，短期中美就第一階段經貿協議示好，伴隨經濟和盈利端的修復，順周期發力有望帶動市場短暫沖擊震蕩上沿。配置結構上，金融(尤以銀行)與周期板塊作為成為其增量配置的重心。流動性是核心，在不轉向基礎上，順周期受益于盈利修復、估值修復和低風險偏好特征有望繼續發力。行業上，重點關注銀行、建材、建筑、機械、家電、汽車、新能源。

招商證券：如遇調整則可按照“2020年挖坑”的方向布局

本周市場在7月金融數據不及預期、中美新一輪談判預期不明、以及市場結構性高估和資金面壓力下，呈現出結構性調整的局面，上證指數明顯強于中小創，并且日內波動明顯加大，市場分歧加劇，表現較強的板塊均是前期滯漲的品種，市場做高低切換的思路明顯。2020年8月24日，創業板注冊制改革后第一批股票上市，同時存量股票變為20%漲跌停板。此前A股歷史上發生過三次經典交易機制的變化，均引發了市場的波動加劇。但我們認為這次改革，對市場的影響相對前三次可能是局部且可控。

整體而言，我們認為A股仍處在2019年的上行周期過程中，如遇調整則可按照“2020年挖坑”的方向布局，以金融為代表的低估值、汽車家居等可選消費，消費電子和電動智能汽車是重點調倉布局的方向。

興業證券：把握“復蘇”主線，從“通縮”轉向基本面“復蘇”

內外需共振向上，經濟由“通縮”轉向“復蘇”。7月工業增加值、社零等數據顯示弱于市場預期。可能由于洪澇的影響和局部的二次疫情影響。但經濟由“通縮”轉向“復蘇”的確定性仍在，生產復蘇一直快于需求，使原材料庫存增速下降較快，而產成品庫存增速則剛開始高位回落，因此生產增速企穩是符合供需關系走勢的，產銷率進一步回升也意味著供需關系并未惡化。

把握“復蘇”主線，從“通縮”轉向基本面“復蘇”，部分行業正式進入補庫存周期，特別是當前處于庫存周期底部區域的中游原材料、工業品，如有色、化工、機械等;下游消費品，如醫藥、汽車等。同時PPI環比轉正，對于中游原材料、工業品等利潤出現邊際改善。整體上看，有色、化工、機械、建材等細分景氣藍籌周期制造方向繼續推薦。

海通證券：資金面+基本面雙輪驅動的牛市3浪趨勢未變

牛市3浪在時空兩個維度上與1浪的對比，3浪上漲的時間往往持續10-15個月，最大漲幅大致在70%-180%之間。相對于牛市1浪，3浪上漲時間大約是1浪的3-5倍，3浪的長度(指數上漲的絕對值)約是1浪的2-11倍。

最近市場出現的調整只是事件性因素擾動所致，從而影響市場風險偏好。參考歷史上牛市3浪中的小調整，時間和空間都不大。驅動牛市3浪上漲的兩大因素未變，即資金面寬松和基本面改善趨勢未變，所以牛市3浪中期趨勢不變，真正需要擔心的風險是隨著經濟逐步復蘇，通脹壓力抬升導致貨幣政策轉向，屆時市場恐將迎來3浪上漲后的4浪回調。

主線方面，本輪牛市主線是科技+券商，即這是轉型升級牛市，類似1980-2000年的美股，產業結構升級是核心，金融結構調整是支撐。在未來的一兩年內，科技基本面將更強，一方面得益于5G技術革命正不斷應用和推廣，另一方面新基建落地將助力相關領域崛起。其中應重點關注新能源汽車和計算機。此外，三季度隨著基本面修復的趨勢逐步確認，以汽車家電為代表的早周期行業基本面回升更明顯，值得關注。

西南證券：指數慢牛態勢不變，結構性行情值得期待

全球的貨幣政策很難有趨勢性收緊的空間。至少在2020年，全球主要央行不會大幅度調整當前貨幣政策的基調。2020年底前，中國十年期國債收益率預計在2.8%-3.2%之間波動，流動性整體寬松。從資金入市情況來看，北上資金開始重新凈買入，而新發基金充足將為下半年的市場帶來可觀的增量資金。從8月第二周開始，北上資金恢復凈流入，凈流入規模近70億元，市場也開始企穩。而新發基金更是為市場提供了充足的彈藥，剛剛過去的7月份，新發基金規模達到創紀錄的6600多億元。這將為市場帶來可觀的增量資金。

總體而言，我們依然看好市場的慢牛態勢，繼續看好進口替代板塊、受益內需循環的農林牧漁、醫藥板塊，復工復產持續推進的影視院線板塊以及新能源汽車板塊。

光大證券：行業持續輪動，關注低估值和業績主線

往后看，下半年貨幣政策仍存在邊際收緊趨勢，但投資者無需過度擔憂，下半年貨幣政策雖會有所收緊，但整體仍將保持寬松，貨幣政策大幅收緊的概率較低。經濟數據方面，7月份投資、消費、生產數據延續復蘇勢頭，經濟復蘇將帶動企業盈利改善，未來企業盈利將成為推動市場上行的新動能。

投資者可以沿“低估值滯漲板塊補漲”和“中報業績出色”兩條主線挖掘投資機會，建議重點關注受益于PPI回升的部分低估值周期板塊、中報業績出色的食品飲料等板塊，以及利空出盡的金融板塊。

中銀證券：上行趨勢不改，蓄勢下一輪上漲

經歷了7月以來的快速反彈，市場估值水平得到了快速修復，隨著宏觀流動性增量的邊際變化，短期縮量震蕩格局延續。而中期來看，本輪A股趨勢行情的大邏輯仍在演繹：基本面仍處上行趨勢之中，全球經濟復蘇進行時，而國內基本面相對優勢突出，宏觀流動性雖難以維持前期極度寬松的環境，但當前基本面環境尚不足以引發國內貨幣政策的進一步收緊，而微觀層面國內外增量資金仍處于加速進場的配置階段。

總體，市場上行趨勢仍在，中美摩擦帶來的短期波動將成為逢低布局的好時機。配置方面，依然建議堅守盈利趨勢上行的成長主線，關注以消費電子、新能源車為代表的硬科技板塊。

方正證券：當前流動性確立二階拐點，后續股票市場仍是積極有為

2005年以來大致經歷了四輪流動性的收緊，可分為兩類。分別是2006-2007年經濟繁榮過熱下的流動性收緊、2009-2010年危機應對下的流動性回收，2013年經濟短暫企穩之后的流動性緊縮以及2016-2017年經濟弱復蘇下的流動性收緊，四輪流動性的收緊大致可分為兩類，第一類是經濟自然復蘇下的流動性收緊，如2006-2007年以及2016-2017年，第二類是危機應對下放水后的流動性回收，如2009-2010年以及2013年。

不論是哪一種類型的流動性緊縮，都需要政策信號的最終確認。2006-2007年流動性的收緊信號是2007年7月政治局會議政策基調的變化。2009-2010年流動性的收緊信號是2010年四季度“三率齊發”式的陡然收緊。2013年流動性的收緊信號是2013年5月-6月央行集中回籠資金以及6月對金融去杠桿堅決的表態。2016-2017年流動性的收緊信號有兩個，分別是在2017年3-4月銀行業監管的加強以及2017年11月資管新規征求意見稿的發布。在政策信號確認之前，信用貨幣環境可能提前惡化，市場利率可能提前上行。

當前流動性確立二階拐點，估值有擾動，后續股票市場仍是積極有為。從當前的情形來看，新冠疫情影響下全球流動性都大幅寬松，是危機應對下的放水，7月貨幣信貸數據出現回撤，全球流動性均確立二階拐點，初步判斷目前處于流動性回收的初期，因此對股票市場的估值形成擾動，但考慮到經濟的恢復仍有不確定性，且政策并未一錘定音真正收緊流動性，因此后續股票市場仍是積極有為的格局。

廣發證券：牛市中期，估值降維，修復線索

疫苗利好消息有利于經濟修復預期。年內大類資產表現節奏的關鍵取決于貨幣政策趨勢收緊和疫苗取得更實質進展這兩者的時間先后順序。當前A股仍處于“盈利弱修復+流動性維持寬松”的權益友好環境。前期疫情受損的鏈條中，有色、化工、建材、汽車、輕工有望率先開啟主動補庫周期。結合產業趨勢、庫存周期、估值和基金持倉的思路，挖掘景氣修復的合理估值。

建議繼續“估值降維”，牛市貝塔主線泛化自主可控中尋找估值相對合理的龍頭，及疫情受損鏈條業績修復順周期的阿爾法“修復”：1. 投資內循環(有色、化工、建材);2. 金融內循環(非銀金融);3. 制造內循環(軍工、新能源車)。主題投資關注國企改革(上海、深圳國資區域試驗)。