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“我們認為2023年經(jīng)濟增長最主要的推動力是內(nèi)需，而內(nèi)需里，消費將是最主要的。從投資來看，基建維持相對平穩(wěn)的增長，但在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資方面，并不會出現(xiàn)明顯的反彈，房地產(chǎn)投資相對是比較弱的局面。”12月17日，美國銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家喬虹在由《財經(jīng)》雜志、財經(jīng)網(wǎng)、《財經(jīng)》智庫、財通匯聯(lián)合主辦的“《財經(jīng)》年會2023：預測與戰(zhàn)略”上如此表示。

美國銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家 喬虹

喬虹表示，對明年經(jīng)濟仍然維持相對樂觀的態(tài)度，預計2023年中國經(jīng)濟增速可達5.5%。從GDP的預測分析來看，明年最大的變量主要出現(xiàn)在最終需求，消費會出現(xiàn)明顯的大幅反彈。其次，投資會有所進步，但進出口對GDP的貢獻從今年的0.9個百分點變成明年-0.6個百分點。整體來看，明年主要看內(nèi)需，內(nèi)需里面主要看的是消費。

(資料圖片僅供參考)

談到經(jīng)濟反彈的推動力時，喬虹強調(diào)，明年最主要經(jīng)濟增速的動因來源不是政策出現(xiàn)特別超預期的變化，而是要看消費需求的反彈。消費需求的反彈主要有兩個前提條件：一是消費者信心的恢復。二是居民儲蓄支撐消費需求。

最后，喬虹坦言，在外需比較艱難的時刻，2023年疫情政策的放開，消費的反彈，中國經(jīng)濟會整體回暖。

以下為發(fā)言實錄：

喬虹：大家上午好，很高興有這個機會在《財經(jīng)》年會上進行分享。對于2023年我們具體如何走，這是一個非常合適的時機。雖然年會比預計有所推遲，但是塞翁失馬，今天召開正好碰到了中央經(jīng)濟會議昨天勝利閉幕。這樣對于我們明年經(jīng)濟政策的判斷可以進行一些更加有的放矢的評論。

首先，中國經(jīng)濟明年的判斷。我們?nèi)匀痪S持著相對樂觀的判斷，2023年中國經(jīng)濟增速可以達到5.5%，在今年經(jīng)濟增速略遜于預期的情況下，在明年恢復到這樣的水平可能性是非常大的。我來介紹一下背景，我們不是最近才把增速預測調(diào)到這樣的水平，而是從今年6月起，我們就把2023年的經(jīng)濟增速放在超出市場預期——6%的水平。大概三周前，由于考慮到短期疫情政策放開初期對于經(jīng)濟的沖擊，我們才把增速預測從原來的6%調(diào)低了0.5個百分點。

然而與之相對應的是，在這幾周里面，國內(nèi)外主要金融機構都是大幅度提高對中國經(jīng)濟的增速預測，為什么我們反而是調(diào)低呢？這是因為我們從今年6月開始就一直維持我們超出市場預期的判斷，認為在二十大之后，年底之前，我們會看到疫情政策的放開。而一直到11月中，主要的市場平均觀點全都認為疫情的放開會在2023年，最早也是認為在2023年4月兩會之后，其他人認為在明年夏天，明年年底。因此我們對經(jīng)濟增長的預測一直處于市場最高水平，這也是我們與其它商業(yè)機構對中國經(jīng)濟預測差別較大的主要原因。

過去幾個月非常不容易，在大家整體預期比較悲觀的情況下，我們堅持了一個突出的樂觀觀點，在所有的人喪失了對于今年年底之前疫情政策放松的環(huán)境里，我們一直堅守著這樣一個觀點，而且成功等到了二十條和“新十條”的提出，所以我們現(xiàn)在看到的情況跟我們原來的預期是完全一致的。

剛才介紹了我們的觀點，主要是在過去這段時間里對于這一政策放開的判斷堅持了一個正確的方向，并沒有進行轉折。

其次，大部分市場的觀點都已經(jīng)轉向了疫情放松已經(jīng)開始，明年經(jīng)濟增速會大幅反彈，現(xiàn)在的問題變成了明年到底是外需還是內(nèi)需，內(nèi)需是什么部分能夠促進經(jīng)濟增長恢復到5%以上的水平？我們現(xiàn)在的討論主要集中在“三架馬車”哪個方面恢復的比較快，從我們GDP的預測分析來看，明年最大的變量主要出現(xiàn)在最終需求，消費會是最大的明顯的提高。其次，投資會有所進步，但進出口對GDP的貢獻從今年的0.9個百分點變成明年-0.6個百分點。整體來看，明年主要看內(nèi)需，內(nèi)需里面主要看的是消費。

介紹一下對于明年全球經(jīng)濟增速環(huán)境預測的判斷，美國銀行最近提出的預測是，2023年美國、歐元區(qū)、英國基本上屬于衰退在劫難逃，美國經(jīng)濟的增速將從今年幾乎2%降到明年的-0.3%，且前三個季度全是負增長，而整個歐洲經(jīng)濟增速從今年3%降到0。從亞洲區(qū)的整體判斷來看，則會跟歐美走出完全不同的方向，明年經(jīng)濟增速會有所提高，為什么呢？最主要的原因是我們對于中國經(jīng)濟在明年會走出一個回暖的判斷，這對于東北亞經(jīng)濟體會有一定的支撐。其他主要的亞太經(jīng)濟體來看，即使中國經(jīng)濟會轉好，但由于歐美向下的壓力非常巨大，中國經(jīng)濟增速的反彈只能提供一定的補充，但不能完全抵消歐美經(jīng)濟下滑的影響。

很多外國的投資人都會同一個問題，中國的政治環(huán)境是否會在明年出現(xiàn)一個比較有利于經(jīng)濟增長的環(huán)境？我們認為在新的領導集體下，最高決策層的政策制定將更加順暢，執(zhí)行力會有提高。

在經(jīng)濟上，明年一季度整體經(jīng)濟增速出現(xiàn)負增長，主要是放開之后，經(jīng)濟基本面會先變壞后變好。大家會說，現(xiàn)在大家都不敢出門，怎么會變得好？狀態(tài)確實如此，其實在其他的主要經(jīng)濟體，尤其是東亞很多國家，一開始開放的時候，經(jīng)濟并不是強烈反彈，反倒先是走入低谷，因此我們認為一直到2023年第三季度，經(jīng)濟才會出現(xiàn)大幅度的反彈。

介紹一下明年反彈的主要推動力，今天時間有限我們強調(diào)一下最重要的觀點，我們認為明年最主要的經(jīng)濟增速的動因來源并不是來自于政策出現(xiàn)特別超預期的變化，比如昨天中央經(jīng)濟會議的政策，大部分都早有預期，并沒有看到超出預期的部分。由于不可能看到大水漫灌，也不可能看到大規(guī)模的赤字，我們認為明年經(jīng)濟增速主要是靠消費需求的反彈，而消費需求的反彈主要來源于兩個前提條件：一是消費者信心的恢復。現(xiàn)在我們有疫苗，也知道疫情的變化，全世界主要經(jīng)濟體也已經(jīng)走出來，我們對病毒了解遠比那時候多很多，大家對未來的判斷有更多信心，但為什么對消費的信心這么低？主要是防控政策帶來的結果。在二十條和“新十條”影響下已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，未來形成群體免疫，消費者信心會明顯恢復，這對于明年經(jīng)濟反彈將是重要的支撐。

二是居民多余儲蓄的增加。大家看右邊的這張圖，大家很少看到把居民部門的新增儲蓄和新增貸款放在一起比，過去一段時間，明顯發(fā)現(xiàn)居民的貸款量明顯下降，但居民的新增儲蓄快速上升。看增量，今年前11個月，央行的信息顯示，居民部門的存款明顯增加了7萬億，2019年全年增長2萬億，所謂的多余儲蓄，或者過度儲蓄的情況，主要是最近疫情防控的原因大家沒辦法出去花錢，消費受到了抑制，同時對于買房、買股票、買基金出現(xiàn)了更多的擔心，在這樣的環(huán)境下，就不得不看到，現(xiàn)在的狀態(tài)大家主要的收入都進入了銀行。各種消費券或滿減出現(xiàn)的時候，都會看到類似的政策支持，在這個環(huán)境下最主要的，并不是期待中央拿現(xiàn)金出來讓大家花錢，支持大家消費，而是用消費者信心的恢復和以前儲蓄的積累支撐消費需求的釋放。

我們認為這將是2023年經(jīng)濟增長最主要的推動力，明年來看，外需肯定是不行的，希望寄托在內(nèi)需里，內(nèi)需里消費將是最主要的，跟投資比起來，只能看到一些基建維持相對平穩(wěn)的增長，但在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資方面，并不會有明顯的反彈，相反，制造業(yè)再往下走，房地產(chǎn)投資相對是比較弱的局面。

我們分析了經(jīng)濟增速的主要的“三架馬車”后，希望這個結論能夠深入人心，在外需比較艱難的時刻，2023年疫情政策的放開，消費的反彈，中國經(jīng)濟會整體回暖。

我就給大家介紹這么多。謝謝！

主持人：謝謝喬虹的分享，對于中國經(jīng)濟明年的發(fā)展做了一個比較樂觀的預期，特別提到消費回暖極端的重要性，也有其他周邊市場的展望，非常值得我們參考。