中新經緯4月17日電 題：貨幣政策例會釋放樂觀信號，二季度MLF利率難降

作者 劉郁 廣發證券(000776)固收首席分析師

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近日，央行貨幣政策委員會2023年第一季度(總第100次)例會(以下簡稱“一季度貨幣政策例會”)召開，從內容來看，主要是對2022年中央經濟工作會議、2023年兩會、高層講話等表述的總結和重申。本次例會的增量信息，主要在于對國內經濟形勢的判斷更趨樂觀，短期下調MLF(中期借貸便利)利率的概率不高。

除此之外，我們主要關注兩個方面：

一是信貸投放節奏平穩。一季度貨幣政策例會提到“保持信貸合理增長、節奏平穩”，2022年四季度例會的對應表述是“保持信貸總量有效增長”。一季度貸款投放量較大，二季度投放可能環比放緩。

二是融資成本穩中有降。本次例會提到“推動企業綜合融資成本和個人消費信貸成本穩中有降”，2022年四季度例會的對應表述是“推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本”。穩中有降的提法，相對此前降低的提法有所弱化。

支持4月上半月利率小幅修復的因素中，月初流動性寬松相對短暫，資金利率中樞仍圍繞政策利率波動，進入稅期資金利率面臨上行，而票據利率也在跟隨流動性變化。理財的配置力量能否持續存在不確定性。相對確定的是二季度地方債供給壓力不大。這些因素可能都并非后續債市行情的決定性力量，關注點或重回基本面。

溫和復蘇預期(需求)+通縮預期(價格)，對應的另一面可能是生產數據在明顯改善。這是復蘇周期中的價格下行，由短期的供需錯配和基數因素所致，并非指向經濟周期下行，因而短期內觸發MLF利率下調的概率也較低。

短期內，建議關注17-19日稅期的資金利率，以及18日發布的一季度GDP和3月經濟數據。一是17-19日稅期資金利率或出現短暫波動。二是近期利率曲線較為平坦，長端利率可能容易受預期影響，即將發布一季度GDP和3月經濟數據，或繼續擾動溫和復蘇預期。總體來看，票息策略仍然占優，可適當在銀行資本債拉長久期，獲取相對收益。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬

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