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證券時報記者 孫璐璐

在債市二級市場交易中，曾因收益低被機構“看不上”的中短期信用債近來成了“香餑餑”。

(資料圖片僅供參考)

隨著年初以來債市逐漸擺脫去年底贖回潮余波，信用債市場迎來持續的反彈回升行情。盡管上周資金利率收緊，但債市在配置需求帶動下并未因此受明顯沖擊。多位受訪人士表示，央行通過公開市場精準投放呵護資金面，流動性充裕無虞，中短期高等級信用債仍有望持續修復上漲。

中短期信用債

重新成為“香餑餑”

上周高等級信用債呈現收益率整體下行（價格上漲），成交規模上升的特點。其中，AAA級產業債各期限收益率整體下行，AAA級城投債收益率除1年期外整體下行。推動信用債行情轉暖的主要力量來自去年底債市超調帶來的補漲空間，以及今年以來銀行理財、基金公司等機構配置需求。

光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，2月以來信用債收益率出現較為明顯的下行。從交易行為來看，近期信用債收益率的下行主要是由于銀行理財等資管類賬戶重新入場所致，這也從側面印證出銀行理財規模已趨于穩定。

來自銀行理財公司的受訪對象給出相同的答案。交銀理財投資經理柳燈對記者表示，年初以來，隨著債券市場企穩，銀行理財業績表現整體有所回升，銀行理財資金端也相應有所企穩，尤其是攤余成本法、混合估值等理財產品持續火熱發行。近期銀行理財資金恢復信用債凈買入，細看數據，主要還是集中在中短期限信用債，長期限債券依然在減持，這也是目前債券市場的主流觀點。

另有基金公司從事債券投資的人士透露，理財公司、基金公司近期紛紛推出含有攤余成本法計價的混合估值法產品，資金對中短期信用債配置存在剛性需求；加之作為債市配置“大戶”，銀行理財市場的逐步企穩也讓理財公司不再拋售中短期信用債，短期內形成供需緊張，助推信用債收益率下行明顯。

“中短期高等級信用債，從機構紛紛拋售到成為‘香餑餑’，前后只用了不到兩個月時間。”上述基金公司人士稱。

當前信用債的火熱行情從資管機構新發產品的募資情況也可窺知一二。2月14日，首批混合估值法債基中，鵬華永瑞一年封閉式債券型證券投資基金發布提前結束募資的公告稱，基金于2023年2月2日開始募集，原定募集截止日為2023年2月15日。根據統計，截至2023年2月13日，該基金募集的基金份額總額和認購戶數均已達到基金合同生效的備案條件。

所謂混合估值法債基，是將50%~80%的固收類資產按攤余成本法計量，將剩余資產按市值法計量。其賣點在于引入能使用攤余成本法計量的固收類資產，目的則是降低產品的凈值波動和應對贖回風險，滿足固收投資者對追求穩健收益的訴求。據了解，首批混合估值法債基于2月2日同時發售，產品均設置了80億元的募集規模上限。這意味著，鵬華永瑞一年封閉式債券8個工作日內至少募資80億元。

短期內市場繼續

看好信用債上漲行情

多位受訪人士看好短期內信用債將延續上漲趨勢。張旭表示，盡管較多品種信用債的收益率已于近期明顯下行，但仍高于2022年一季度的均值。例如，去年一季度5年期AA級中票收益率的均值為4.17%，而當前為4.24%。預計未來一段時間內信用債市場仍將處于估值修復的進程之中，前期收益率上行幅度較大的品種其后期下行的幅度亦會相對大一些。

“目前中短端債券靜態收益率具備一定配置價值，持有的收益確定性更高，所以短期來看，依然是利好中短期限高等級債券。”柳燈稱。

此外，對于資金面變化會如何擾動債市行情，業內的普遍態度則是短期看多、全年看存在分歧。一方面，隨著近日央行加大逆回購投放為資金利率“降溫”，市場預期短期資金面仍會偏寬松，對債市形成利好。

“短期內預期資金面整體仍偏寬松，主要因為經濟基本面的復蘇仍需要資金面的配合與支持。只是當前資金杠桿整體偏高，如果再疊加月末等特殊時間點的情況下，資金利率的波動也會加大。但整體看，目前資金面形勢對債市偏利好。”柳燈稱。

另一方面，市場對于全年債市預期則存在一定分歧，分歧主要來自于對經濟復蘇程度和貨幣政策寬松程度的不同判斷。華創證券投顧部研報認為，未來經濟復蘇的預期究竟是得到兌現還是被證偽，目前還不得而知，市場也需要持續觀察宏觀數據。市場對債市存在分歧是合理的，利率也確實處于上下兩難的狀態。不過，目前能確定的是，如果經濟要強復蘇，刺激政策不能退出，特別是貨幣政策方面可能要保持寬松甚至是加碼寬松，那么債市也不用過于悲觀。