經濟觀察網 記者 胡艷明 11月16日晚，中國央行網站發布《2022年第三季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱“《報告》”）。

《報告》對于2022年第三季度中國貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場運行和國內外宏觀經濟形勢的總體情況進行回顧，并展望了中國宏觀經濟和介紹了下一階段貨幣政策思路。

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“當前外部環境更趨復雜嚴峻，海外通脹高位運行，全球經濟下行風險加大，國內經濟恢復發展的基礎還不牢固。”《報告》如是研判經濟形勢。

對于每季度定期發布的貨幣政策執行報告，往往會拿來同上一季度的表述進行對比，以觀察央行透露出的政策信號。“用十六個字來概括，三季度貨幣政策執行報告的特點是：直面挑戰、實事求是、冷靜布局、迎難而上。”仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟對經濟觀察網記者表示。

東方金誠首席宏觀分析師王青則認為，《報告》有兩個關注點：一是最新貸款利率走勢，特別是房貸利率降幅，以及未來貸款利率走向；二是下一步貨幣政策思路，焦點是在穩增長需求升溫背景下，央行是否會在年底前動用降息、降準這樣的“大招”？

降低個人消費信貸成本

延續今年以來的貸款利率下行趨勢，《報告》顯示，第三季度貸款加權平均利率再創有統計以來新低。

9 月，貸款加權平均利率為4.34%，同比下降 0.66 個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為 4.65%，同比下降 0.65 個百分點。企業貸款加權平均利率為 4.00%，同比下降 0.59 個百分點，與6月數據相比，下行0.16個百分點。

對于降成本方面，《報告》稱，繼續深化利率市場化改革，優化央行政策利率體系，發揮存款利率市場化調整機制重要作用，著力穩定銀行負債成本，釋放貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業融資和個人消費信貸成本。

而在二季度貨幣政策執行報告中，相關提法為“發揮貸款市場報價利率改革效能和指導作用，推動降低企業綜合融資成本”，僅提到了降低企業綜合融資成本。

《報告》同時指出，保持流動性合理充裕，指導政策性、開發性銀行用好用足政策性開發性金融工具額度和8000億元新增信貸額度，引導商業銀行擴大中長期貸款投放，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，力爭經濟運行實現更好結果。

相比二季度的貨幣政策執行報告，表述為“保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持，用好政策性開發性金融工具，重點發力支持基礎設施領域建設，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，力爭經濟運行實現最好結果。”

未來貨幣政策基調如何？

對于下一階段主要政策思路，《報告》稱，加大穩健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。并指出“高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側的變化，不斷夯實國內糧食穩產增產、能源市場平穩運行的有利條件，做好妥善應對，保持物價水平基本穩定。

王青認為，這意味著短期內在內外兼顧考慮下，貨幣政策將主要通過結構性工具定向發力，也包括下調5年期LPR報價、加大對房地產的定向支持力度等，而著眼于穩匯市、以及重視未來通脹升溫的潛在可能性，年底前實施降息、降準的可能性較小。

“5年期LPR報價下調最快有可能在11月21日落地。”王青判斷。其邏輯是，伴隨四季度穩增長需求上升，監管層繼續強調“推動降低企業融資和個人消費信貸成本”，未來LPR改革效能還將進一步釋放，其標志就是在MLF利率保持不變的情況，年底前5年期LPR報價還可能繼續下調15-30個基點。主要動力是9月存款利率下調效應進一步釋放，而有效下調居民房貸利率是推動樓市盡快企業穩回暖，助力四季度穩增長、控風險的關鍵所在。

龐溟預計，四季度央行將繼續加大穩健貨幣政策實施力度，綜合運用多種貨幣政策工具、優化政策組合，維持流動性合理充裕狀態，保持市場利率平穩運行，進一步引導政策利率下行：首先，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，更有力地、更高質地、更有效地支持實體經濟、市場主體和居民部門；

其次，未來信貸支持應繼續重視和關注總量問題和結構問題，強調對實體經濟特別是重點領域、薄弱環節和受疫情影響嚴重的行業的支持必須務求實效、畢盡全功，金融服務必須具備普惠性、可得性、市場主體導向，協力合策支持房地產市場平穩健康發展；

最后，保持流動性合理充裕，依然是維持寬信用、支持經濟修復、圓滿完成穩增長任務的基本前提和首要條件，也有利于為金融機構持續加大對實體經濟、重點行業、薄弱環節的支持與呵護力度提供必要的保證。