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7月CPI同比上漲2.7%，環比上漲0.5%，符合市場預期。

“豬菜共振”推動食品價格上漲。7月CPI食品價格環比上漲3%，鮮菜、豬肉是主要推動因素。受前期產能去化和部分養殖戶壓欄影響，7月初豬肉價格延續前期上漲動力環比大漲25.6%，但隨著天氣炎熱需求回落，政策引導市場預期，豬肉價格近期有所調整。同時，在鮮菜價格前期見底后，7月受部分地區異常天氣影響供給，鮮菜環比上漲10.3%。最終兩大彈性最強的食品形成“豬菜共振”，推動食品價格環比大漲。

能源價格轉為下行，為通脹降溫，非食品環比下降0.1%。7月國際油價受衰退交易影響持續走低，我國6月末及7月兩次成品油下調，推動CPI能源類價格顯著回落，為通脹降溫，其中居住相關能源環比下降0.1%，交通燃料環比下降3.3%。

(資料圖)

去除能源食品后，核心通脹環比上漲但同比回落。7月核心CPI環比上漲0.1%，與上月持平，同比上漲0.8%，較上月回落0.2個百分點，重新回到1%以下，低于歷史10%分位，主要是因為去年同期基數偏高影響。

核心CPI結構分項反映實體需求溫和復蘇。從服務品看，暑期假日因素推動飛機票、賓館住宿、交通工具租賃費和旅游價格分別上漲6.1%、5.0%、4.3%和3.5%。但其他服務價格表現溫和，家庭服務環比上漲0.1%外，交通服務、郵遞通信、教育服務、醫療服務均環比持平。從耐用消費品看，家用器具、通信工具分別環比上漲0.9%和1.7%，但交通工具環比下降0.3%。房租價格環比上漲0.1%，結束了連續兩個月的環比下行，反映居住需求和商業活力回升。整體看當前實體經濟需求仍處在溫和復蘇階段，但各領域仍表現冷熱不均。

7月PPI同比上漲4.2%，環比下降1.3%，符合市場預期。

國際大宗商品價格走低導致中上游價格回落。7月前期國際大宗商品價格陷入“衰退交易”，能源、金屬類商品價格明顯走低，但后期市場擔憂緩解，部分商品企穩甚至反彈，天然氣價格受俄烏危機及夏季電力需求影響持續走高。受供給充沛和需求偏弱影響，國內工業品價格弱于國際，特別是中上游能源、金屬、化工類價格降幅較大，導致PPI生產資料環比下降1.7%，其中采掘價格環比下降1.9%，原材料價格環比下降2.5%，加工類價格環比下降1.3%。

下游生活資料價格環比保持上漲。與中上游價格下行不同，前期價格上漲滯后傳導至下游的效應仍在，下游生活資料環比上漲0.2%，食品、衣著、耐用消費品分別環比上漲0.6%、0.1%和0.2%，僅一般日用品環比下降0.3%。

通脹展望：輸入性通脹壓力減輕，但結構性通脹壓力仍在

隨著主要經濟體貨幣政策不斷收緊，國際大宗商品價格陷入衰退交易，我國面對的外部通脹壓力減輕。但鑒于全球地緣政治局勢仍存在較大不確定性，對于未來的外部通脹壓力仍不能過于樂觀。

同時，我國通脹面對的內部壓力也在上升，主要體現在以食品價格為主的結構性通脹方面。特別是豬肉價格進入回升周期后，過去一年來對CPI的壓制作用已改變為抬升作用。隨著夏季汛期到來，鮮菜價格回升后疊加豬肉的周期性上漲，食品價格存在一定漲價壓力。不過，近期發改委提醒相關企業保持正常出欄節奏、避免盲目壓欄，隨著淡季降至，短期豬肉上漲動力將回落，食品價格的上漲表現仍將比較溫和。

整體看，預計未來CPI將溫和上升，在部分月份（9月、12月）向上突破3%的概率較大，但全年平均水平仍控制在政策目標以內。同時，PPI受去年基數影響，以及全球商品價格上漲動能減弱，將繼續保持連續回落態勢。結合CPI與PPI“一上一下”兩方面綜合考慮，通脹對貨幣政策不構成較大壓力。

（中國民生銀行(600016)首席經濟學家 溫彬 中國民生銀行研究院高級研究員 應習文）