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財(cái)聯(lián)社8月2日訊（編輯 毛樂彤）據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，7月，城投債凈融資規(guī)模再次出現(xiàn)較大降幅，環(huán)比下降62.55%。其中，城投債發(fā)行規(guī)模降幅明顯，環(huán)比下降15.96%。這是自今年5月驟降后，城投債凈融資規(guī)模再次出現(xiàn)較大降幅。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，凈融資額或?qū)⒀永m(xù)收縮態(tài)勢(shì)。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年7月城投債發(fā)行規(guī)模3,785.42億元，環(huán)比下降15.96%，同比下降13.76%；總償還規(guī)模3,162.91 億元，環(huán)比增長(zhǎng)11.29%，同比增長(zhǎng)34.99%；凈融資規(guī)模622.51 億元，環(huán)比下降62.55%，同比下降69.58%。此外，據(jù)中泰證券統(tǒng)計(jì)，2022年1-7 月，城投債發(fā)行規(guī)模30,038.26 億元，同比下降8.11%；凈融資規(guī)模9,824.45 億元，同比下降28.94%。

按類別來看，公司債和中期票據(jù)凈融資流入規(guī)模較大，定向工具和短期融資券凈融資由正轉(zhuǎn)負(fù)，下降較為明顯。據(jù)中泰證券統(tǒng)計(jì)，2022 年7月，公司債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具和企業(yè)債凈融資額分別為857.34億元、222.20 億元、-378.05 億元、-46.54 億元和-32.44 億元。

此外，就發(fā)行利率方面，變化較為明顯的是1年內(nèi)AA級(jí)城投，加權(quán)發(fā)行利率環(huán)比下降1.13 個(gè)百分點(diǎn)；5年以上AA 級(jí)城投債加權(quán)發(fā)行利率環(huán)比增加0.71個(gè)百分點(diǎn)。其他期限、評(píng)級(jí)債券加權(quán)發(fā)行利率環(huán)比變化不大。

（資料來源：中泰證券，財(cái)聯(lián)社整理）

天風(fēng)固收首席孫彬彬在研報(bào)中指出，當(dāng)前城投融資仍未見顯著改善，主要原因在于，城投融資的各路徑仍面臨限制。城投債融資以借新還舊為主；涉及隱債的主體融資受到比較多限制；非標(biāo)雖未進(jìn)一步壓縮，但難有增量。此外，土地出讓下滑、地方政府廣義債務(wù)率較高，一定程度上也進(jìn)一步限制了城投平臺(tái)加杠桿能力。孫彬彬還表示，目前最為重要原因的仍是政策尚未進(jìn)一步疏通自上而下的傳導(dǎo)路徑。

對(duì)于下半年城投融資的情況，中誠(chéng)信國(guó)際預(yù)估，下半年城投債發(fā)行規(guī)模或略高于上半年水平，約為2.64-2.96萬億元之間。同時(shí)，考慮到到期及回售規(guī)模同樣較大，凈融資額將延續(xù)收縮。此外，從新發(fā)債結(jié)構(gòu)看，預(yù)計(jì)下半年被用于滾續(xù)的短債占比或持續(xù)提高，且伴隨縣城城鎮(zhèn)化以及省以下財(cái)政體制改革推進(jìn)，區(qū)縣級(jí)城投發(fā)債占比或?qū)⑻嵘?/p>

天風(fēng)證券則認(rèn)為，目前是用好存量、謀劃增量的階段。融資端改善的空間仍在，更緊的可能基本可以排除。而且畢竟還在謀劃增量，不管是前期8000億政策性銀行新增信貸，還是近期3000億專項(xiàng)金融債，甚至是未來市場(chǎng)所期待的更大力度的財(cái)政政策，最后落地都是在地方政府的范疇內(nèi)，都和城投平臺(tái)有各種聯(lián)系，這就意味著自上而下觀察，在總量上，仍然是增量在途的狀態(tài)。