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2月20日，A股首批企業發布年報，康緣藥業(600557)為其中之一。年報顯示，2022年，公司營業收入為43.51億元，同比上升19.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.34億元，同比上升35.54%。

雖然其營收、凈利潤均同比上升，但新京報貝殼財經瀏覽其歷年年報發現，康緣藥業2019年的營收為45.66億元，為近十年的巔峰。然而，醫保談判后主要產品大幅降價，加上疫情影響，使其營收在2020年驟降至30.32億元。經過三年努力，康緣藥業的營業收入尚未回到其2019年的水平。

(資料圖)

與此同時，近四年，康緣藥業主要產品注射液的毛利率逐年下降，康緣藥業主要產品庫存量亦在2022年出現大幅增長。銷售壓力之下，公司的銷售費用也逐漸攀升，2022年其銷售費用率已超過40%。

以價換量難成功 注射液毛利率連年下滑

2022年，康緣藥業注射液產品的營收同比增長11.26%。與之相比，口服液、膠囊、片丸劑等非注射劑品種增速相對更快，年內非注射劑品種全年銷售收入約29億元，同比增長23.69%。

實際上，注射液是康緣藥業的核心產品，年報顯示，2022年，康緣藥業銷售藥品確認的主營業務收入為43.23億元。從具體的產品類型來看，注射液仍為其貢獻收入最多的產品。期內注射液的營收為14.51億元，占主營業務收入的33.56%。

2022年康緣藥業占營業收入10%以上的三種產品中，兩種均為注射液，分別為熱毒寧注射液和銀杏二萜內酯葡胺注射液。

經過3年，康緣藥業的營業收入較2019年的巔峰時期仍有差距，主要就是由于其注射液收入較2019年的23.46億元差距較大導致的。究其原因，在醫保談判中嘗試以價換量的康緣藥業，并未得到其想要的結果。

據了解，2019年國家醫保談判中，康緣藥業的銀杏二萜內酯葡胺注射液的續約價格由316元/支下降至93.7元/支，下降幅度高達70.35%。2019年-2021年，該產品的銷量分別為356.4萬支、821.14萬支和1028.63萬支，雖然銷量逐年增長，但卻較難對沖其大幅降價帶來的影響。若其銷量一路增長下去，或許其以價換量的策略將成功，但2022年，該產品的銷量于近年來首次出現同比下降，年內銷量為880.79萬支，同比減少14.37%。

與此同時，自2019年以來，注射液產品的毛利率逐年下降，2019年-2022年間，毛利率分別為81.59%、77.65%、75.38%和73.61%。

主要產品庫存量增幅較大銷售費用率達42.93%

雖然2022年銀杏二萜內酯葡胺注射液的銷量出現了同比下降，但康緣藥業在期內仍然加大了生產力度，該產品同期的產量為966.1萬支，同比增長了14.44%。產量和銷量之間的差異，導致其庫存量達152.56萬支，較上年增長119.16。

報告期內，雖然其另兩種核心產品的銷量均同比增長，但在加大生產量后，兩產品的庫存量亦大幅上升。2022年，熱毒寧注射液、金振口服液的銷售量分別約為3182.81萬支和2.63億盒，同比增長54.9%和74.81%；庫存量分別為366.08萬支和1245.13萬盒，較上年增長297.91%和64.84%。

康緣藥業在年報中解釋稱，庫存量同比增幅較大，系公司為保障訂單供貨而備貨所致。然而，其2022年加大了對銷售費用的投入，則體現出公司當前面臨的銷售壓力。

年報顯示，2022年，公司的銷售費用為18.68億元，同比增長17.99%，銷售費用率達42.93%。在其銷售費用中，產品推廣及促銷費用高達13.06億元，占年內銷售費用的69.95%。

新京報貝殼財經記者 丁爽 編輯 岳彩周 校對