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8月12日，人民銀行發(fā)布2022年7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元。總體來(lái)看，7月份新增信貸、社融規(guī)模增量數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期。

不過(guò)，7月末，廣義貨幣(M2)余額257.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12%，再創(chuàng)今年以來(lái)同比增速新高，也意味著M2連續(xù)4個(gè)月保持兩位數(shù)增速。

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專家指出，7月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行波動(dòng)，主要反映在貸款需求不足較為突出。下一步，宏觀調(diào)控政策應(yīng)重點(diǎn)向有效激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求，鞏固經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭發(fā)力。一方面，推動(dòng)寬貨幣向?qū)捫庞糜行鲗?dǎo)，可以考慮引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)下調(diào)，降低企業(yè)和居民融資成本。另一方面，充分挖掘各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具潛力，加快相關(guān)貸款投放，同時(shí)，盡快落實(shí)政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具，支持基建投資提速。

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7月新增信貸、社融規(guī)模不及預(yù)期

在5、6月數(shù)據(jù)回暖后，7月份新增信貸、社融數(shù)據(jù)分別轉(zhuǎn)為同比少增，其中7月新增人民幣貸款同比少增4042億元，社會(huì)融資規(guī)模增量同比少增3191億元。多位專家認(rèn)為，6月貸款季末沖量形成一定透支效應(yīng)、當(dāng)前貸款需求疲弱、房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)等因素疊加導(dǎo)致了7月金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，6月新設(shè)的兩項(xiàng)政策性金融工具還尚未充分發(fā)揮效能。

從新增信貸的結(jié)構(gòu)看，7月住戶與企（事）業(yè)單位均呈現(xiàn)短期貸款減少，中長(zhǎng)期貸款同比少增態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，7月住戶貸款增加1217億元，其中，短期貸款減少269億元，中長(zhǎng)期貸款增加1486億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2877億元，其中，短期貸款減少3546億元，中長(zhǎng)期貸款增加3459億元，票據(jù)融資增加3136億元。

民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析指出，7月住戶部門短期貸款減少反映出消費(fèi)貸款意愿下降，中長(zhǎng)期貸款較上月少增，說(shuō)明房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在觸底過(guò)程。7月企（事）業(yè)單位貸款數(shù)據(jù)則反映出當(dāng)前企業(yè)融資需求不足，票據(jù)融資沖規(guī)模情況再次顯現(xiàn)。

他還指出，7月居民貸款與企業(yè)貸款占新增貸款的比重分別為30%和70%，而上年同期占比分別為48%和52%，今年以來(lái)零售和對(duì)公貸款占比明顯失衡。

從7月社會(huì)融資規(guī)模增量的細(xì)分項(xiàng)目看，在此前作為社融增量主要貢獻(xiàn)項(xiàng)的人民幣貸款和政府債券融資顯著縮量，數(shù)據(jù)顯示，7月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4088億元，同比少增4303億元；政府債券凈融資3998億元，同比多2178億元。此外，7月企業(yè)債券融資、表外票據(jù)融資等數(shù)據(jù)也表現(xiàn)欠佳。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，7月新增社融規(guī)模環(huán)比大幅下降，主要是受季節(jié)性因素及6月末專項(xiàng)債基本發(fā)完影響，但同比少增及月末存量增速下滑則表明，當(dāng)月寬信用進(jìn)程再生波折。

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經(jīng)濟(jì)回升尚不穩(wěn)固，有效需求留待改善

整體來(lái)看，7月末，M2、社會(huì)融資規(guī)模存量、貸款余額同比增速仍保持在10%以上，顯示出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持較大支持力度。尤其是自4月以來(lái)，M2同比增速分達(dá)到10.5%、11.1%、11.4%、12%，不斷突破今年新高。

不過(guò)，王青指出，7月末M2增速較上月末加快，主要源于財(cái)政退稅繼續(xù)保持較大規(guī)模，并非完全代表寬信用加速。

此外，7月末狹義貨幣(M1)同比增速為6.7%，增速較上月末加快0.9個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中企業(yè)生產(chǎn)和投資活動(dòng)持續(xù)增加。不過(guò)，M1與M2增速差距依然較大。王青認(rèn)為，M1繼續(xù)處于偏低水平，主要原因是當(dāng)前樓市處于低位運(yùn)行過(guò)程，商品房銷售不振，企業(yè)短期存款受到較大影響，另外，較低的M1增速也意味著當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度依然不足。

溫彬表示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，下階段應(yīng)繼續(xù)落實(shí)好各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)措施，特別是要加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)外需、擴(kuò)內(nèi)需，促消費(fèi)、擴(kuò)投資，支持信貸有效需求回升。

五年期以上LPR存調(diào)整可能

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹高位運(yùn)行，地緣政治沖突持續(xù)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固。日前發(fā)布的《2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，下一階段將加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，搞好跨周期調(diào)節(jié)。

中信證券(600030)宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，貨幣政策仍會(huì)保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，再貸款或?yàn)橄乱浑A段的主要增量政策，三季度銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性仍將處于相對(duì)充裕水平。

華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，未來(lái)降息概率已經(jīng)微乎其微，當(dāng)下可以期待的政策是，降準(zhǔn)可以降低商業(yè)銀行負(fù)債端成本，有助于實(shí)體貸款利率下行。此外，考慮到當(dāng)下多地房貸利率已經(jīng)調(diào)至理論最低值，因此5年期以上LPR仍有調(diào)整可能。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟同樣認(rèn)為，短期內(nèi)全面降息降準(zhǔn)的可能性較低，但LPR仍有可能出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)。由于目前房貸利率仍然高于一般貸款利率，同時(shí)5年期以上LPR的下調(diào)變動(dòng)幅度與1年期LPR下調(diào)幅度相比仍然較小，預(yù)計(jì)如果5年期以上LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)，房貸利率還有望受到拉動(dòng)保持一定的調(diào)整空間。