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吳金鐸（高級經濟師，復旦大學金融研究中心兼職研究員）

近日，國常會部署持續擴大有效需求的政策舉措，會議指出，政策性開發性金融工具等政策效能釋放還有相當大空間，并能撬動大量社會資金，要以市場化方式用好，更好發揮有效投資補短板調結構、穩就業帶消費綜合效應和對經濟恢復發展關鍵性作用。此前國常會也提到“政策性開發性金融工具”。

政策性開發性金融工具是今年增量政策的重要組成部分。政策性、開發性金融工具加大重大項目融資支持，主要是運用政策性、開發性金融工具，通過發行金融債券等籌資3000億元，用于補充包括新型基礎設施在內的重大項目資本金、但不超過全部資本金的50%，為專項債項目資本金搭橋。政策性開發性金融工具在支持重大項目工程方面具有優勢。國家重大項目一般建設周期長，資金需求規模大，項目回收期限長，屬于“準公共物品”，因此，社會資本直接參與效率低，效果有限。政策性開發性金融工具與國家重大工程項目的負債久期匹配，準財政與準公共物品屬性匹配，是金融工具的重要創新。

政策性開發性金融工具屬于財政和貨幣政策聯動工具，需要中央各部門之間、中央和地方之間共同發力，分工合作。具體來看，人民銀行牽頭支持開發銀行、農業發展銀行發行金融債券等籌資3000億元。中央財政按實際股權投資額予以適當貼息，貼息期限2年。很多大型基礎設施需要較大規模投資，而在項目資本金達不到一定條件時，商業銀行無法發放項目貸款，這樣項目也就無法開工。此次政策性金融工具通過補充項目資本金，為項目成功融資創造條件，有助于推動基礎設施項目高效開工，從而達到擴大有效投資的目的。

政策性開發性銀行重點投向，按照央行的解釋，主要投向三類項目：一是中央財經委員會第十一次會議明確的五大基礎設施重點領域，分別為交通水利能源等網絡型基礎設施、信息科技物流等產業升級基礎設施、地下管廊等城市基礎設施、高標準農田等農業農村基礎設施、國家安全基礎設施。二是重大科技創新等領域。三是其他可由地方政府專項債券投資的項目。首先是發展改革委會同各地方、中央有關部門和中央企業形成足夠多的備選項目清單，由開發銀行、農業發展銀行通過金融工具按照市場化原則自主選擇投資。對于投資的項目，發展改革委選送有關部門，加強用地、環評等開工要素保障。監管方面，督促開發銀行、農業發展銀行做好工具運營、投后管理、風險控制等相關工作。

但是政策性開發性金融工具投資也必須“按市場化原則，依法合規自主決策、自負盈虧、自擔風險，保本微利，投資規模要與項目收益相平衡”。其次，投資項目不僅是準公共物品，但也要求有經濟回報。退出方式也必須依照法律程序，市場化的原則進行。

總之，鞏固經濟恢復基礎，著力穩定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區間，擴大有效投資是實現這些目標的重要途徑。通過政策性、開發性金融工具加大重大項目融資支持，有利于引導金融機構發放中長期低成本配套貸款，增強大型項目信貸支持的穩定性。只有項目資金來源穩定，項目建設才能穩定，有效投資才能促進經濟增長穩定。