調(diào)整后精選游戲標的，新游戲上線節(jié)奏及表現(xiàn)是驅(qū)動估值提升的重要變量

游戲板塊近一周隨市場波動出現(xiàn)的較大幅度調(diào)整，我們判斷更多是由于前期估值提升過快以及 Q2 業(yè)績預(yù)期兌現(xiàn)所致。復(fù)盤游戲板塊過去的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，上市游戲公司估值的提升更多依靠新產(chǎn)品上線驅(qū)動，尤其新上線游戲流水超預(yù)期，對游戲公司估值驅(qū)動作用更明顯。基于此邏輯，我們建議在游戲板塊調(diào)整之后，當前更關(guān)注近期上線的新游戲及后續(xù)有望上線的新游戲給相關(guān)發(fā)行商帶來的估值提升機會。另外，蘋果宣布中國區(qū) App store 將在 8 月 1 日前下架全部未提交版號信息且內(nèi)含付費設(shè)計的手游，我們判斷 8 月大量手游產(chǎn)品將從蘋果應(yīng)用商店下架，一方面有利于有版號的新品后續(xù)上線后搶占市場份額，另一方面買量主體有望大幅減少，或帶來買量成本的下降，有版號的頭部產(chǎn)品大規(guī)模買量后更容易躋身 iOS 游戲暢銷榜前列，從近期《最強蝸牛》《新神魔大陸》產(chǎn)品表現(xiàn)來看，大規(guī)模買量對于提升和維持免費、暢銷榜排名的作用依然明顯，兩款產(chǎn)品在 iOS游戲暢銷榜的排名都曾進入前三，明顯超市場預(yù)期。下半年擁有版號且有望國內(nèi)上線的頭部手游還包括騰訊《地下城和勇士》《天涯明月刀》、網(wǎng)易《天諭》、完美世界《戰(zhàn)神遺跡》《夢幻新誅仙》、三七互娛《榮耀大天使》、掌趣科技《真紅之刃》等，上線前后有望給相關(guān)發(fā)行商帶來估值提升，且有望為下半年及 2021年帶來業(yè)績增量，建議密切關(guān)注產(chǎn)品定檔和上線節(jié)奏。游戲板塊繼續(xù)重點推薦姚記科技、完美世界，受益公司包括網(wǎng)易、吉比特、世紀華通、三七互娛、掌趣科技、游族網(wǎng)絡(luò)、中手游等。

電影板塊或進入底部修復(fù)行情第二階段，觀影意愿超預(yù)期或成為驅(qū)動因素

我們此前在連續(xù)幾周的周報及中期策略報告中提出影院復(fù)業(yè)的預(yù)期再次增強，建議把握電影板塊底部修復(fù)的機會，隨著 7 月 16 日國家電影局宣布“低風險地區(qū)影院可于 7 月 20 日有序恢復(fù)開放營業(yè)”，影院復(fù)業(yè)預(yù)期兌現(xiàn)，電影板塊底部修復(fù)第一階段行情或結(jié)束。我們判斷，電影板塊底部修復(fù)行情或進入第二階段，關(guān)鍵變量在于新影片(尤其是前期如春節(jié)檔庫存頭部電影)定檔及影院復(fù)業(yè)后人們觀影意愿的恢復(fù)情況。目前已有光線傳媒《妙先生》以及《第一次的離別》《我在時間盡頭等你》等電影定檔，我們認為前期庫存頭部電影的定檔時間或與影院復(fù)業(yè)后人們觀影意愿恢復(fù)情況密切相關(guān)，而基于媒體調(diào)查和我們的判斷，長達近半年的等待時間或驅(qū)動影院復(fù)業(yè)后人們觀影意愿超預(yù)期，進而推動頭部電影定檔時間早于預(yù)期。我們建議當前積極把握電影板塊底部修復(fù)第二階段行情，重點布局庫存頭部影片較多，上映后有望帶來較大業(yè)績彈性的內(nèi)容出品方，受益公司包括華誼兄弟、光線傳媒、萬達電影，以及受益于影院復(fù)業(yè)、業(yè)績改善或超預(yù)期的院線公司，受益公司包括橫店影視、金逸影視、中國電影、上海電影。

風險提示：全球新冠肺炎疫情持續(xù)時間及對線下線下娛樂時長的影響存在不確

定性;新游戲上線時間可能較計劃時間出現(xiàn)變化;頭部影片定檔時間和人們觀影

意愿恢復(fù)情況存在不確定性。