業績下滑，股價兩天大跌近20%!

中國中免(601888.SH，H3178.HK)到底發生了什么?

11月2日，中國中兔股價繼續下滑，股價報收222.88元/股，收跌7.75%。

事實上，這不是中國中兔股價第一次暴跌，這是繼11月1日的封死跌停后，公司股價今日午后一度再次逼近跌停，股價最低探至217.95元/股，11月1日到11月2日兩個交易日股價累計下跌了16.98%，與上周五收盤的股價對比來看，近兩個交易日股價縮水近千億元。

公司主要從事免稅業務，主要包括煙酒、香化、精品、食品百貨等免稅商品的批發、零售等業務。此外，公司還從事以免稅業務為核心的商業綜合體投資開發業務。

對于“免稅茅”的突發閃崩，市場解讀多為三季報不及預期，尤其是第三季度業績。

圖片來源：公司公告

10月29日晚間，中國中兔公布關于2021年第三季度報告，報告顯示，公司今年前三季度實現營業收入494.99億元，同比增長40.87%;歸屬于上市公司股東的凈利潤84.91億元，同比增長168.35%。

整體來看，中國中兔業績表現還算不錯，不過就單個季度來看，就不是那么如意了!

資本邦注意到，公司今年第三季度營收同比下滑11.73%至139.73億元，凈利潤同比增長40.22%至31.32億元。

公司解釋，主要是本期海南地區子公司享受企業所得稅優惠及受新冠肺炎疫情影響首都機場減讓第三合同年(2020年2月11日至2021年2月10日)租金所致。

其在三季報中坦言，報告期內，經有關部門界定，公司離島免稅銷售業務符合《產業結構調整指導目錄(2019年本)》相關規定，屬鼓勵類產業，根據相關規定并結合子公司實際經營情況，公司在海南地區的6家下屬子公司自2020年1月1日起可享受15%的企業所得稅優惠稅率，共計對歸屬于上市公司股東凈利潤的影響金額為7.4億元。

此外，報告期內，綜合考慮2020年度新冠肺炎疫情對首都機場免稅業務的影響，經與首都機場平等友好協商，公司下屬子公司與首都機場就第三合同年(2020年2月11日至2021年2月10日)經營費達成一致并簽訂補充協議。

根據《新冠肺炎疫情相關租金減讓會計處理規定》(財會〔2020〕10號)、《關于調整<新冠肺炎疫情相關租金減讓會計處理規定>適用范圍的通知》(財會〔2021〕9號)等相關規定，本次簽訂補充協議共計對歸屬于上市公司股東凈利潤的影響金額為11.4億元。

如此來看，中國中兔第三季度實際經營利潤在12.52億元，同比減少超過四成。

此外，值得關注的是，中國中兔已經連續兩個季度毛利率出現下滑的情況，第三季度毛利率僅有31.27%，環比上季度37.52%下滑6.25%，同時，第二季度毛利率也出現大幅下滑的情況。

在半年報中，公司表示上半年公司的主營業務毛利率為37.75%，同比去年下滑4.85%，主要是因為報告期內公司商品銷售業務開展系列折扣促銷活動所致。

作為A股的免稅龍頭，中國中兔可以說獲得市場投資機構的“青睞”，被稱為A股的“免稅茅”。

不過，或是在業績不達預期等綜合因素下，大批基金機構在大撤退。

圖片來源:東財Choice

根據東財Choice數據顯示，在在中報的基金持倉來看，中國中兔的基金持倉家數達1455家，累計占總股本的11.57%，而三季度基金持倉情況顯示，基金持倉家數下降為584家，持股占總股本比例下滑至9.39%。

也就是說，在第三季度短短三個月的時間，就有871家基金機構退出中國中兔的股東行列。

中國中兔業績不達預期，大批基金機構在大面積撤退，在此環境下，券商機構在研報中卻看好支持中國中兔。

東興證券稱，長期來看，共同富裕目標下中等收入群體比重擴大，將帶來可選消費需求的增加，免稅作為中高端消費具有長期增長支撐，且在消費回流大背景和政策刺激拉動下，有望獲得長效發展。公司長期深耕離島免稅，且不斷進行多渠道鋪設，預計仍將受益于行業增長，銷售規模的恢復帶來折扣力度的控制，毛利率有望企穩回升，疊加稅收優惠影響，盈利能力有望改善。

太平洋證券認為，從中長期看，雖然短期受疫情影響業績出現波動，隨著疫情受控后毛利率有望回升。公司作為免稅行業的絕對龍頭，具有強大的供應鏈優勢及運營能力，未來隨著新店開業帶來增量，線上渠道整合優化，機場租金補充協議降低成本以及所得稅優惠的持續，公司的成長性不改，業績有望保持高增速。

國信證券認為，雖疫情散發帶來短期擾動，但十一海南離島免稅收入同增66.9%，我們預計10月以來公司海南業務同比增速重拾升勢。面對疫情擾動，公司未來一是擬強化聯動精準促銷，與供應商加強合作;二是線上進一步統籌運營;三是鞏固海南布局，新海港項目和海棠灣一期2號地建設推進;四是擬赴港融資，擬強化產業鏈布局;五是看未來潛在離境市內店政策機遇。全渠道布局+強供應鏈整合，夯實全球免稅第一地位。

毛利率下滑、業績不達預期，大批基金機構在大批撤退，市場不好好奇，中國中兔如何突圍謀破局？