近日，美的啟動(dòng)了上限高達(dá)140億元的股票回購(gòu)計(jì)劃，為A股史上的最大回購(gòu)案。多位行業(yè)分析師認(rèn)為，美的此舉是為提振公司股價(jià)，暗示投資者公司股價(jià)未來(lái)還有上漲空間。

然而，自開(kāi)始實(shí)施本輪回購(gòu)計(jì)劃后，美的股價(jià)并沒(méi)有預(yù)期中的反彈，反而持續(xù)下滑。2月24日至3月19日收盤(pán)期間，美的股價(jià)已經(jīng)從95.02元/股降至85.31元/股，區(qū)間跌幅達(dá)10.22%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與美的當(dāng)前的基本面不無(wú)關(guān)系。近幾年，美的營(yíng)收增速趨緩，自2017年?duì)I收增速創(chuàng)下近10年的峰值后，其在2018年、2019年的營(yíng)收增速均收窄至個(gè)位數(shù)，2020前三季度營(yíng)收甚至出現(xiàn)下滑，大幅增長(zhǎng)已不復(fù)存在。

從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，當(dāng)國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)遇天花板時(shí)，家電企業(yè)往往會(huì)開(kāi)始布局海外。美的也不例外，通過(guò)對(duì)外收購(gòu)布局海外市場(chǎng)。一位不愿具名的行業(yè)分析師認(rèn)為，對(duì)外收購(gòu)可以在短期內(nèi)快速擴(kuò)張海外部分業(yè)務(wù);但從營(yíng)收增速與盈利質(zhì)量來(lái)看，這種跨國(guó)經(jīng)營(yíng)存在多種文化沖突與整合風(fēng)險(xiǎn)，考驗(yàn)著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與管理能力。

美的啟動(dòng)140億元A股最大回購(gòu)計(jì)劃，股價(jià)不升反降

2月23日晚間，美的集團(tuán)公布的一則公告震動(dòng)了A股市場(chǎng)。公告稱，美的計(jì)劃使用自有資金回購(gòu)公司部分股份，以不超過(guò)140元/股回購(gòu)不低于5000萬(wàn)股、不超過(guò)1億股，即回購(gòu)資金不超過(guò)140億元。美的稱，回購(gòu)股份將全部用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃。

據(jù)悉，美的此次回購(gòu)被稱為A股史上最大回購(gòu)案，也是目前為止A股市場(chǎng)上的最高價(jià)回購(gòu)案，高于A股77%的上市公司市值。

美的集團(tuán)表示，此次回購(gòu)是基于對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，本次回購(gòu)也是結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)情況、主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展、公司財(cái)務(wù)狀況、以及公司未來(lái)盈利情況等基礎(chǔ)上綜合所作之決定。

截止發(fā)稿，美的已累計(jì)回購(gòu)7099.6萬(wàn)股，占總股本的1%，支付總金額為62億元。按回購(gòu)方案的股份上限1億股測(cè)算，美的已完成了70%的預(yù)定額度。若繼續(xù)保持目前的回購(gòu)速度，美的集團(tuán)將有望在年報(bào)披露前完成全部回購(gòu)計(jì)劃。

事實(shí)上，美的已多次啟動(dòng)股權(quán)回購(gòu)計(jì)劃，且在近三年來(lái)逐漸加大了回購(gòu)的力度。2018年，美的通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式，以自有資金累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量為9510.5萬(wàn)股，耗資約40億元;2019年2月至2020年2月，公司再次以自有資金累計(jì)回購(gòu)6218.11萬(wàn)股公司股份，耗資32億;2020年2月至10月，美的再次花費(fèi)27億元回購(gòu)4182.6萬(wàn)股股份。

資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬表示，今年春節(jié)后美的集團(tuán)股價(jià)明顯下跌，此時(shí)推出回購(gòu)預(yù)案有利于增強(qiáng)投資者的信心，也有助股價(jià)止跌;此次美的以自有資金回購(gòu)股票，用于股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，是多數(shù)上市公司的常規(guī)做法。

“美的集團(tuán)向來(lái)對(duì)市值管理很在意，此次回購(gòu)可能是因?yàn)槿涨肮蓛r(jià)下跌，特意提出遠(yuǎn)高于現(xiàn)價(jià)的最高收購(gòu)價(jià)格，其實(shí)是在暗示投資者，公司股價(jià)未來(lái)還有很大的上漲空間。”家電行業(yè)分析師劉步塵認(rèn)為。

然而，自開(kāi)始實(shí)施本輪回購(gòu)計(jì)劃后，美的的股價(jià)并沒(méi)有迎來(lái)上漲，反而又出現(xiàn)了一定程度下滑。2月24日至3月19日收盤(pán)期間，美的股價(jià)已經(jīng)從95.02元/股降至85.31元/股，區(qū)間跌幅達(dá)10.22%，相應(yīng)市值也蒸發(fā)超一成。

近三年?duì)I收增速趨緩，美的如何突破增長(zhǎng)天花板?

2020年以來(lái)，受疫情持續(xù)影響，線下渠道難以為繼，家電行業(yè)整體發(fā)展受阻，作為家電三巨頭之一的美的也不例外。美的發(fā)布的最新財(cái)報(bào)顯示，2020年前三季度，該公司營(yíng)收2177.5億元，同比下滑1.8%;歸母凈利潤(rùn)220.2億元，同比微增3.3%。

從美的近三年的財(cái)報(bào)可以看出，自2017年?duì)I收增速創(chuàng)下近10年的峰值后，其在2018年、2019年的營(yíng)收增速均收窄至個(gè)位數(shù)，大幅增長(zhǎng)已不復(fù)存在。2017至2019年，美的營(yíng)收分別為2419.19億元、2618.20億元、2793.81億元，同比增長(zhǎng)51.35%、8.23%、6.71%。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)的銷售規(guī)模也由2018年的高位開(kāi)始下滑。中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)規(guī)模已從2018年的8211億元降至2020年前三季度的5792億元。

另一方面，包括銅、鋁、塑料、冷軋卷等家電常用的大宗商品價(jià)格卻在不斷上漲，為家電企業(yè)帶來(lái)了不少壓力，美的等巨頭同樣要面對(duì)原材料價(jià)格上漲的行業(yè)性難題。

中泰證券發(fā)布的研報(bào)指出，美的正面臨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。大家電產(chǎn)品同質(zhì)化背景下，各類產(chǎn)品之間均存在較為激烈的競(jìng)爭(zhēng);部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)激進(jìn)的定價(jià)政策搶占市場(chǎng)，為美的帶來(lái)較大競(jìng)爭(zhēng)壓力。美的盡管在家電行業(yè)具有優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位，但仍然面臨市場(chǎng)份額下降、產(chǎn)品價(jià)格下降及利潤(rùn)率受到擠壓的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，當(dāng)國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)遇天花板時(shí)，家電企業(yè)往往會(huì)開(kāi)始布局海外業(yè)務(wù)。美的也不例外，其通過(guò)對(duì)外收購(gòu)布局海外市場(chǎng)。

前段時(shí)間，美的機(jī)電事業(yè)群宣布收購(gòu)泰國(guó)日立壓縮機(jī)，泰國(guó)HCTL工廠的加入將優(yōu)化其產(chǎn)線產(chǎn)能，同時(shí)提高機(jī)電事業(yè)群對(duì)核心部件的全球供應(yīng)能力。美的方面表示，此舉有助于強(qiáng)化全球化戰(zhàn)略部署。

一位不愿具名的行業(yè)分析師認(rèn)為，對(duì)外收購(gòu)可以在短期內(nèi)快速擴(kuò)張海外部分業(yè)務(wù)，但從營(yíng)收增速與盈利質(zhì)量來(lái)看，這種跨國(guó)經(jīng)營(yíng)存在多種文化沖突與整合風(fēng)險(xiǎn)，考驗(yàn)著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與管理能力。

中泰證券研報(bào)表示，美的海外業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，但海外市場(chǎng)受當(dāng)?shù)卣谓?jīng)濟(jì)局勢(shì)、法律體系和監(jiān)管制度影響較多，海外業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)是否能達(dá)到預(yù)期存在一定不確定性。同時(shí)短期海外表現(xiàn)可能受疫情影響，美的發(fā)展可能不及預(yù)期。

“歸其根本，公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力仍為決定因素，疫情總會(huì)結(jié)束，這段時(shí)間的窗口期，需求會(huì)上升，但決定公司出海能力的關(guān)鍵，還是其產(chǎn)品力是否能持續(xù)提升。”上述行業(yè)分析師說(shuō)道。