英國《經濟學人》發表的了一篇評論文章，認為金融市場里的平衡性舉足輕重。

在一個市場中，如果投資都朝一個方向傾斜，就很容易受到反向價格大幅波動的影響。在頭寸不平衡的情況下，市場情緒或消息出現微小變化，交易員就會措手不及。最近全球債券市場的一些波動也可以說是頭寸不平衡所致。與如今的國債市場一樣，當流動性不足時，結果可能是債券收益率出現一些驚人巨變。

要理解這些情況，假設你正在考慮一項交易。你注意到歐洲感染新冠的人數正在上升，各國政府正在實施針對性封鎖措施。與此同時，也有跡象表明美國經濟增長正在加速。你得出的結論是，美聯儲將不得不比人們預期的時間更早加息，比歐洲央行要早得多。從這一分析中得出的獲利方法可能是賣出歐元，兌換美元。

在開始行動之前，你最好先看看其他交易者的倉位。美國商品期貨交易委員會定期發布貨幣期貨和期權交易員的頭寸報告。如果說，已經有很多歐元空頭，你就會發現自己高興得太早了。畢竟，如果許多交易員已經賣出了歐元，那么未來推動歐元下跌的潛在賣家就會減少。而且，當許多交易員都押注于同一方向時，就會有風險。如果出現對歐元有利的意外消息，做空歐元的投機者將蒙受損失。一些人將被迫買回他們賣出的歐元。隨著更多交易員爭相回補他們的空頭頭寸，歐元將大幅升值。這是典型的“軋空頭”或“頭寸沖銷”。

這讓我們聯想到債券市場的波動。法國興業銀行的基特•朱克斯表示，從債券期貨來推斷交易員的頭寸是很棘手的。金融的本質就是借短貸長。朱克斯表示，這種“自然頭寸”往往會掩蓋其他投機行為。也許這就是為什么最近很多關于波動性的討論都集中在流動性上——即迅速進入或退出一個頭寸有多容易。本月由美國財政部、美聯儲和其他監管機構組成的一個工作組發布的一份報告就提供了一個例子。該機構將債券收益率在2020年3月和今年2月的大幅躍升歸咎于流動性的消失。它把這歸咎于市場結構的變化。2007-2009年全球金融危機后出臺的新規定，提高了銀行持有大量債券方便客戶交易的成本。此后，一小群電子高頻交易商取代了銀行。這些公司在大多數時候都能保持市場的高流動性。不過，他們的資本不足，無法長期持有大量債券。在動蕩的市場中，他們的風險承受能力較弱。因此，當市場最需要流動性的時候，它卻往往會消失。

這些以及其他市場結構的變化往往會使頭寸變得更加極端。北方資產管理公司的喬治•帕帕馬卡基斯(George Papamarkakis)表示，債券購買者手中的債券種類越少。資金規模更大，信息流動也更快。動量交易，即買入近期上漲的股票，賣出近期下跌的股票，在債券市場見怪不怪。在金融危機之前的太平日子里，座家愿意也能夠依靠動量，根據基本面來判斷，并持有債券超過一天(或幾秒鐘)，但現在情況不一樣了。頭寸也因此變得擁擠。當一則消息與一項熱門交易相悖時，可能會導致相當戲劇性的洗盤。

一個過于偏向一方的市場最終會被迫逆轉。在這方面，債券市場就像一個守門員，押注任意球的走向。他將重心轉移到預判中球飛來的一側。但當球飛向球門另一角時，他常常絕望地捶胸頓足。